| 来源： |
华融证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月14日 14:44 |
作者： |
王泽军 |
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撰写时间： |
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周期性与季节性共振煤价旺季不旺的原因源自需求不振，而非供给骤增。
经济软着陆正在逐渐成为现实，周期性因素导致的需求不旺的局面有望改变。
极寒天气同时影响需求与供给，季节性因素至冬季四季度煤价上升概率较大。
内外联动与煤油联动共振
内需决定外需，煤炭进口仍将维持高位，给予国际煤价强力支撑，国际煤价反过来支撑国内煤价走强。
煤炭作为当前世界上仅次于石油的重要能源，在量化宽松重启，石油价格向上突破的情况下，能源替代效应将充分发挥作用，使煤价拥有向上的动力。
受上述因素影响，中国基准煤炭价格秦皇岛煤价结束4个月下跌，首次回升，预计将是四季度煤价上涨之始。
资源属性与安全边际共振
9月以来全球市场主要受美联储量化宽松政策预期的影响，10月初日本意外降息更加深了投资者对主要经济体可能较长时间维持低利率的判断，这支撑了全球风险资产的上扬。
面临再次量化宽松、充分释放的流动性以及预期高企的通胀率，投资者将把手中可能贬值的货币投入到能增值保值的资源品中去。煤炭股所拥有的资源品属性，在流动性泛滥的时代，使其成为投资避险的重要标的。
历史上，我国股票市场的煤炭板块表现，从1997年开始，就紧密的与通胀率挂钩。当CPI高企，煤炭板块表现抢眼，而当CPI回落，煤炭板块表现也随之回调。这一现象，正是煤炭资源品属性的反映。因此，可以预计，在量化宽松、通胀将临的预期下，煤炭板块将受到资金更多的关注，从而走出房地产调控的阴影。
煤炭估值低和长期大幅下跌，使煤炭板块具有相对安全边际。这种安全边际，在市场回暖时，或将使煤炭板块受到投资者更多的关注。
综上所述，三个共振决定了煤炭板块将具有的投资机会。煤炭板块，以价格上涨带动的盈利增长为基础，在量化宽松的背景下，以资源属性和安全边际为亮点，我们看好其在四季度的市场表现。
（具体内容请见附件）
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