| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月12日 16:43 |
作者： |
叶烽;施剑刚 |
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研究结论
国际粮食基本面越发紧张：美国全面调降各农产品产量。美国农业部10月9日发布的月度供需报告显示，全球大部分农产品产量和库存消费比在9月份下调后被继续调降，其中全球总谷物产量下调0.57%，库存下调1.55%。
产量方面，小麦、粗粮、玉米、稻米和棉花产量分别调降0.24%、0.81%、0.78%、0.99%和0.23%，仅有大豆产量在巴西等南美国家产量好于预期的状况下有所提升。库存方面，几乎所有农产品全球库存均被调降，小麦、粗粮、玉米、稻米、大豆和棉花分别下调1.76%、2.04%、2.36%、3.03%、3.44%和1.72%，导致库存消费比（安全系数）分别下降0.56个百分比、0.35 百分比、0.5个百分比、0.67个百分比、0.85个百分比和0.76个百分比。此次国际农产品产量和库存大幅被调降的主要源于作为第一大农产品生产国——美国的农产品产量和库存大幅的调降，我们认为，一方面有收割期天气因素的影响，另一方面，作为最大的农产品出口国，美国通过调降产量和库存推升农产品价格符合其利益。
国内农产品产量和库存保持稳定。从国内的情况来看，由于受到种植面积下降以及天气等因素影响，国内棉花产量和库存被继续调降3.08%和8.06%，库存消费比创出历史新低，为29.44%。大豆方面，由于期初库存的上升，国内库存消费比有所上升。其他农产品的基本面均没有发生大的变化。但我们认为，未来几个月国内农产品同样面临着巨大的不确定性，包括两方面：1、收割期国内主要粮食产区的天气并不好，玉米和稻米增产能否达预期；2、近期全国范围内的大幅降温，以及东北、内蒙古等地提早入冬，是否会影响冬播期。我们认为，在多种因素的共振下，国内农产品价格将维持上涨格局。
流动性和基本面共舞，国际农产品价格将继续上涨。10月8日CBOT农产品期货集体大幅上涨，其中玉米、小麦、稻米和大豆分别上涨5.12%，8.08%，3.27%和5.12%。除了USDA 全面下调农产品产量和库存预估以外，各国为促进国内经济发展，提高出口，继续实行宽松货币政策，导致流动性的增加，以及美元下跌也是促成农产品价格大幅上涨的另一个主要原因。在基本面上，我们担心在冬播期近年来一直困扰农业生产的灾害天气会重现：最近气象专家已经警告，北半球今冬或面临“千年极寒”，而中国也恐难幸免。我们认为，这将进一步支撑国际农产品价格。
农业投资机会。我们仍然建议关注三类投资机会：1）受益农产品基本面偏紧，农产品价格上涨，农业资源重估的农业上游行业种业和种植业，重点关注：登海种业(买入)和敦煌种业（买入）；2）通过良好运作模式来获得巨大转嫁能力的企业，关注海大集团（买入）；3）受益农产品价格上涨带来通胀的高端海珍品行业和生猪养殖行业，关注正邦科技（买入）。
（具体内容请见附件）
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