| 来源： |
南京证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月11日 15:34 |
作者： |
尹建辉 |
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撰写时间： |
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2010年三季度美国经济恢复缓慢，美联储重启定量宽松政策，而欧洲经济则比较平稳的经受住了欧债危机的冲击，在此影响下美元指数从高位回落。由于大宗商品价格与美元指数的负相关关系，有色金属价格总体呈现一个区间震荡向上的趋势。LMEX指数从7月初的2917.2点上升至9月底3686.7点，上升幅度大致26.38%。
我们认为短期内美国经济在房地产低迷和消费不振的情况下很难有重大起色，而美国政府维持弱势美元促进出口的政策仍将继续，在美国经济增速相对缓慢和美国政府放任汇率贬值以促进出口的双重因素影响下，在可预见的未来，美元指数继续下跌仍是一个大概率的事件。
由于节能减排压力带来的普遍限电措施，有色金属产量增速将明显下降，综合来看，由于美元指数的下跌，以及量化宽松政策的重启，给国际大宗商品价格的上行带来充足的动力，在国际有色金属价格上涨的牵引下，中国节能减排带来的供给压力将迅速放大，我们认为，四季度国内有色金属价格维持高位将是一个大概率事件。
虽然目前有色金属行业估值水平已经不低，但相对于2007年的水平，仍然有一定的上涨空间。通货膨胀率上升和人民币升值带来的充裕流动性能否推升行业的估值水平至2007年的高点，我们仍存疑问，但显而易见的是，充裕流动性已经给有色金属行业估值水平提升带来了想象空间。
我们对通货膨胀率和人民币升值特别是通胀率上升带来有色金属估值水平提升抱有一定的希望，在有色金属子行业中，小金属春天带来的估值压力已经显现，估值水平的结构性偏差正日益突出，在行业估值水平系统性的提升过程中，我们更看好基本金属的估值提升空间。综合通货膨胀的受益程度、行业的供需状况、估值提升空间，我们比较看好铜、锌等基本金属，投资者可以根据资源自给程度寻找合适的投资标的。
（具体内容请见附件）
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