| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月10日 14:28 |
作者： |
皮家银 |
| 行业评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
公司收入盈利分析：电力电缆是核心业务
公司收入主要来源于电力电缆，电力电缆占主业收入比在80%左右，裸电线和电气设备用电线电缆是公司另外两个主要收入来源，占据约20%的收入。从主营业务毛利上看，公司约80%的利润来自电力电缆业务，是公司最重要的盈利来源。从近三年毛利率水平上看，电力电缆业务的毛利率一直维持在17%上下波动，裸电线和电气装备电线电缆毛利率较低，但一直呈现上升趋势。
行业分析：增长稳定、集中度低、原材料影响大
电力电缆行业一直维持稳定趋势，预计2011-2015年仍将保持15-20%左右的稳定增长。同时，我国电缆行业市场集中度非常低，电缆行业排名前25位的企业总收入仅占全行业的12.96%。低端产品由于生产者众多竞争激烈而利润微薄，中高端产品则竞争少而利润丰厚。
电缆行业存在明显的料重工轻，主要原材料—铜材约占生产成本的70%。因此行业的毛利率对铜价波动非常敏感。粗略估算一下，铜价上涨10%，将导致毛利率下降6%。
发展趋势分析：成本控制和高端产品是关键
影响公司未来收入和盈利的关键在于两个方面：铜材料的成本控制能力和高端电缆产品—110kV及以上产品的状况。
募集资金项目分析
公司募集资金全部用于投资500kV环保型阻燃超高压交联电缆及500kV资源节约型铝合金架空线项目，预计新增8.47亿元，预计新增毛利1.36亿元。预计内部收益率为29.7%，投资利润率32.2%，全部投资回收期5.13年。
盈利预测和估值：公司合理价值区间为14-15元
预计公司2010-2012年实现净利润为0.81、0.97和1.23亿，对应摊薄之后的EPS分别为0.50、0.61和0.77元。对比A股市场电缆企业的估值水平，我们认为公司合理价值区间为14-15元。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
