| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年09月09日 13:53 |
作者： |
杨立宏 |
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摘要：
蒙古是全球煤炭资源最集中、最丰富的地区之一。根据蒙古国能源局的估计，蒙古国的煤炭总储量约为1623亿吨（包括推断储量）。其中，靠近中国的南戈壁地区储量约为530亿吨，世界最大的、未开发的焦煤矿塔旺陶勒盖煤矿就位于南戈壁省。
蒙古煤炭赋存条件好，目前在产矿井99%是露天开采，吨煤开采成本在10美元左右，焦精煤洗选后成本为15美元。
制约蒙古煤炭开采的主要是瓶颈是基础设施的落后。但随着10年蒙古铁路开发计划的推出，加之内蒙古煤炭运输通道的完备，蒙古国煤炭资源进入大规模开发和外运期。
塔旺陶勒盖煤矿是全球最大的未开发焦煤矿，距离中蒙边境线甘其毛道口岸255公里。煤矿计划2012年投产，初期规模1500万吨，远期达到3000万吨。中蒙双方对接铁路已分别于09、10年开建，将在11-12年投入运营。
尽管蒙古政府极力实施多元化出口，但由于天然的地缘关系，无论是针对中国市场还是借道中国出口日、韩、印度，经中国出海口下水是最经济便捷的通道。根据我们测算，蒙西通道最经济、蒙东通道次之，经俄罗斯通道运输的运距则分别是蒙西、蒙东路线的3倍和1.9倍。
2012年预计蒙古可供出口的焦煤达到3000万吨左右，逐步增加到4500-5000万吨左右，占我国精煤产量的比重达到7%-10%，蒙西路线运抵北部港口的吨煤成本价格仅420元（60美元），蒙东路线为540元（79美元），仅相当于当前国内价格的1/3左右，对国内焦煤，特别是北方市场有一定的冲击。
中国神华将从铁路运输和获得蒙古煤矿股权两方面成为蒙古焦煤开发的国内企业的最大受益者。按照我们的情景分析，假设塔旺陶勒盖煤矿完全达产后3000万吨、神华获得股权比例为15%、通过神华铁路线运输量为2000万吨、吨公里运费为0.18元计算，运费及投资受益为公司贡献EPS0.29元，相对09年我们预测值1.86元提升15.60%。
即将在香港上市的蒙古企业Mongolian Mining、大秦铁路（601006）、露天煤业（002128）的股东蒙东能源（赤大白铁路）、天津港（600717）、锦州港（600190）都将从蒙古煤炭开发和外运中分享利益之羹。
（具体内容请见附件）
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