| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月09日 13:44 |
作者： |
张帅 |
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撰写时间： |
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事件
近日，有媒体报道：“中国实验快堆首次临界成功，这标志着中国在第四代核电技术方面取得了重大突破，我国也因此成为世界上第八个掌握这一技术的国家…快堆技术的突破，在推动我国第四代核电发展的同时，为从根本上破解铀资源短缺和核废料处理的难题提供了可能。”
评论
第四代核电仅仅停留在实验阶段，商业反应堆不会是实验堆型：第四代核电技术是指正处于研发阶段的核电技术，其主要特点是在防止泄漏，加强燃料利用率，提高安全性和减少废物产生量等方面有技术创新突破。目前中国正在研发的第四代核电技术包括快速中子堆和高温气冷堆这两种路线。我们认为由于核电具有高度的安全敏感性，大功率的商业反应堆不会使用不成熟的实验堆型；
媒体所报道的快堆即“钠冷快速中子堆”，其商业运用至少需要10年以上的准备期：快中子堆是由快中子引起裂变链式反应，可实现对现有核燃料增殖的核反应堆。其主要特点是可以充分利用目前二代和三代核电的核废料作为燃料，从而对核电燃料利用形成一个闭环，把目前燃料1-2%的利用率大幅提升至60%-70%以上。但是问题是快堆反应实现难度巨大：快堆核燃料的浓度和装料量比目前堆型大很多。快堆活性区具有超高的功率密度，需要使用液态金属钠传导热量，这大大影响了其稳定性，增加了控制难度。此外，快堆用的燃料元件的加工制造要比热中子堆复杂和困难得多，建造费用高昂。从时间上来看，我们认为快堆从实验走向最终的商业运用至少需要10年时间，包括培育技术的成熟度和打造产业链的各个环节。这并非是一朝一夕可以实现的；
快堆只是第四代核电技术的一种，最终技术路线何去何从仍然有待论证：需要指出的是第四代核电技术不仅仅包括快速中子堆还包括超高温反应堆、气体高速反应堆、超临界水反应堆、铅冷反应堆及溶融盐反应堆等多种技术。我们认为安全性和经济性是未来核技术主要的判断标准。目前尚没有足够的证据说明“钠冷快堆”是未来核电的最终方案；
AP1000为代表的三代核电仍然是未来10年的发展主流。目前瓶颈主要是国产化率和铀矿资源，建议跟踪核电装机最终目标的确定：安全性是核电发展的重中之重，国外的经验说明如果发生危及环境的泄漏事故，核电实施将全面停滞。这也是为什么中国选择安全性级别更高的三代技术的原因。我们认为一旦核电产业链打造完成，更换技术路线的沉没成本是高昂的，所以目前以AP1000为主导的技术路线不会轻易改变。但是三代核电特别是AP1000的关键设备国产化率仍然较低成为了限制其大规模铺开建设的一个问题。同时我们认为铀矿资源也是限制我国核电发展的资源瓶颈。目前50%以上的铀燃料依赖于进口，而随着核电装机容量的增长，进口比例可能将进一步上升。我们认为核电行业由于投资巨大涉及产业众多，是受政策规划约束较强的产业，所以我们建议要保持对政策装机目标的跟踪；
投资建议
我们维持对核电行业整体的“增持”评级，二代加和三代核技术仍然是未来10年主流技术路线。对于“第四代”核电及其相关产业链的公司，我们持谨慎态度，认为快堆建设10年内不会爆发。相关股票仅处于概念和题材炒作阶段。
（具体内容请见附件）
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