| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月01日 14:17 |
作者： |
张帅 |
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撰写时间： |
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事件
8月18号媒体报道：国内首套应用于风电送出通道的静止无功补偿装置近日在甘肃省330千伏玉门变电站成功挂网运行，此举对于提高风电送出系统的电能质量和安全稳定水平，增强风电大规模送出能力，推动风电产业健康发展具有重要意义；
8月29日媒体报道：风电并网国家标准在经过两轮的征求意见和修订后，已由中国电力企业联合会(简称“中电联”)报批国家能源局，新的标准将更加严格并具有强制性约束力。“强制性”国标的框架基本来自国家电网的企业标准，如包括风机控制技术、功率预测技术和储能技术等。新标准还对并网风机和风电场的技术指标、运行性能等方面做了详细的规定和要求；
评论
解决并网问题是新能源战略必行的一步：由于中国风电资源和用电负荷很不匹配，即主要风力发电集中在西北部，而用电负荷集中在“三华”地区，这决定了风电必须走长距离集中输送的模式。但是风电作为一种不稳定电源，其出力一般很难精确判断。故相比传统发电方式，其更加依赖于电网整体的消纳能力。而目前电网在储能和补偿领域的建设远落后于以风电为代表的新能源装机容量的快速膨胀，从而导致了接入瓶颈问题。我们认为为了保障新能源装机进一步扩张，加大对解决并网方面的投资将是势在必行的一步；
整机价格下降成为行业催化剂-缓解了并网投资的成本压力：由于风电并网设备一定程度上增加了风电场的投资成本，所以一直以来备受下游开发商的质疑。然而在整机产能快速释放的大背景下，整机价格已逐步由6200元/千瓦下降至4500元/千瓦。这直接推动了风场资本投资从接近9000元/千瓦下降至7000元/千瓦。而风电侧无功补偿设备投资只有100元/千瓦，即使考虑储能设备的投资也只是增加1000元/千瓦。这两块对成本造成一定增加，但是仍然小于整机价格的降幅。我们认为整机设备价格持续走低已经为接入设备方面的投资提供了“经济基础”；
并网问题缓解将长期有利于风电行业打开进一步增长空间：我们认为整机行业经历了过去4年年均100%的翻翻增长后，基数已经偏高，今年增速下滑将无法避免。应该说整体风电行业已经结束了爆发性的增长时期而步入一个周期性增长过程中。要激发起下一个向上突破趋势必然是接入问题得到足够的缓解。我们判断接入投资和整机投资的相位差正好在180度，即整机增长的低点（瓶颈点）正是接入投资的高点，这也是目前行业所处的状况；
关注进入壁垒高的领域和国产化短板：壁垒较高的子行业包括对稳定性和安全性要求严格的风电补偿和控制领域。这些子行业一直以来享有较高的毛利率。同时对风电侧的无功补偿这块年均10-12亿的市场完全是在风电并网强制标准下新出现的一大市场。从国产化路径来看，新型电池和风电变流器均是国产化率较低的设备，我们认为在这些领域进口替代的潜力仍然巨大，特别是行业增速放缓的大背景下，企业更有动力去尝试价格较低的国产产品。
投资建议
我们之前在《寻找乌云背后的阳光-新能源接入行业》报告中已经推荐了“三纵二横”
投资机会：
三大方面主要包括无功补偿、储能和控制这三个领域；两大层次主要是以风电场为代表的发电侧和以输电网络为代表的电网侧。这也反映了目前正在拟定的风电接入标准中的主要方面。
个股方面，我们关注荣信股份和思源电气在无功补偿领域的先发技术优势，同时关注海得控制在风电变流器上的市场开拓进程。
（具体内容请见附件）
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