| 来源： |
华创证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月31日 14:15 |
作者： |
高羽 |
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撰写时间： |
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事项：
8月27日，智利总统发表讲话，计划提高国内矿业税用于地震灾后重建，提案将于8月30日这周提交国会审议。
主要观点：
对于国内企业而言，铜板块将会搭上铜价的平台上移的“便车”；关注资源储量绝对量和每股所对应的资源最多的江西铜业；以及EPS和毛利率对铜价的弹性最大的铜陵有色。我们不去评价该项提案通过的可能性，但我们的结论是建立在提案通过的基础之上的。
1、新的征税方案是按照企业利润的3.5-9%来征收，之前是按照矿企（必和必拓、斯特拉他等）的经营收入征收4-5%。
2、对于矿企来说理想状态下税收成本完全转嫁，铜价需要提高8.1-29%，目前的盈利水平才能的维持（30%的利润率）。但税收成本转嫁的实际比例将交由市场通过博弈决定。
3、我判断，综合目前矿业企业的盈利水平（媒体报道必和必拓利润率38%，彭博预测30%）、供需面偏紧和智利铜矿业在全球的影响力（占全球产量35%），上下游各分担一半的税收负担是比较合理的比例，铜价整体的运行轨迹需要向上平移4-14.5%，但维持下半年铜价趋势走弱的判断。
4、对于国内企业而言，铜板块将会搭上铜价的平台上移的“便车”；关注资源储量绝对量和每股所对应的资源最多的江西铜业；以及EPS和毛利率对铜价的弹性最大的铜陵有色。
（具体内容请见附件）
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