| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2010年08月09日 14:06 |
作者： |
曹恒乾;温重伟 |
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撰写时间： |
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保险公司净资产变动的驱动因素分析按照此前保监会发布的偿付能力监管规定，保险公司净资产的规模将直接影响其可承载业务量的大小。
就目前保险公司的收入构成来看，主要以寿险业务为主，净资产的变动也主要受寿险业务的影响。对影响因素进行细分，一方面是承保利润对净资产的提升（包括死、费差收益与剩余边际、风险边际的释放）；二是银行存款和债券（包括交易性、可供出售、持有到期类债券）的利息收入(过去4年平均在4.2%)，这部分收入与市场涨跌关系不大；三是投资资产（债券净价、股票价格）的公允价值变动（包括交易性金融资产、可供出售类金融资产）对净资产的影响，这部分资产的公允价值变动与市场直接相关，对保险公司净资产的波动性影响较大（后两部分的收益需扣除掉资金成本以及分红险保单持有人的分成，剩余部分才归属于公司）。
利差损无虞，传统险利差益与自有资金投资收益提供保障从中国平安利差益模型的测算结果可知，即使投资收益率下降至3%，此时分红险与万能险帐户出现了利差损，但是传统险依然能够贡献利差益，加上自有资金的投资收益，归属于公司的利差益总计依然有3亿元。经过我们的测算，保险公司对应于投资收益率的利差损益平衡点分别为：中国平安2.93%，中国太保2.83%，中国人寿2.50%，因此保险公司出现利差损的风险不大。
三季度净资产有望明显提升，平安升幅11.2% 目前上证指数已经反弹至2600点附近，与二季度末相比，涨幅达到了10%。我们在三季度末上证指数2700点（单季上涨13%）的假设下，对净资产的变动进行测算，三家保险公司的净资产都有显著提升，相对09年期末净资产的增长幅度分别为：中国人寿9%，中国平安11.5%，中国太保6.5%，其中，中国平安的提升幅度最大，我们维持行业的“买入”评级。
风险提示未来存在股市大幅下滑以及投资出现重大失误的风险。
（具体内容请见附件）
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