| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月22日 14:17 |
作者： |
张帅;邢志刚 |
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撰写时间： |
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事件:
7月20日，媒体报道新兴能源振兴规划已经形成比较完善和成熟的规划稿，正按照有关程序准备上报国务院审批。国家能源局预计，到2015年，我国常规水电达到2.5亿千瓦、核电3900万千瓦，其他非水能可再生能源也将达到1.1亿吨标煤左右。到2020年，中国将完成核电装机容量7500万千瓦、水电3.8亿千瓦（其中0.5亿为抽水蓄能），其他非化石能源累计利用规模达到2.4亿吨标准煤。
评论:
总量无惊喜：从总目标上来看，包括水电在内的新能源占总发电量的比例仍然定在35%（其中水电占比约为15%）和去年发布的《新能源振兴规划草案》所定目标一致。虽然最后规划还等待国务院批复意见，但是我们认为最终总目标增减可能性不大。因为新能源装机目标不仅需要考虑到中国对外承诺的到2020年碳排放下降40%-45%的承诺，同时也要兼顾中国在新能源发展过程中的暂时性困难（比如并网瓶颈，核燃料供给）和能源安全问题（特别是核电安全）。所以这个总体目标是经过一年多时间后各方博弈后的平衡结果；
结构有不同。核电目标有所下调，水电有提升，风电超1.5亿可以期待：关于核电和水电的装机目标调整，我们在之前的报告《水电开发提速－2020年至少3.2亿千瓦》和6月16日的核电行业点评中都有所论述。此次颁布的新兴能源规划也印证了我们的观点；
我们认为核电装机容量定在7500万千瓦低于之前市场预期的8600万千瓦的主要原因是考虑到核电安全，AP1000国产化率，铀矿储备的三大问题。所以核电发展仍然以稳健性为准则；
水电装机容量的提升高于之前市场预期的3亿千瓦，主要是弥补核电装机的下降。同时也是为实现碳排目标留出余量；
风电装机容量可能会得到一定幅度的上调。之前预期的风电装机在1.5亿千瓦。而目前风电扩张速度较快，同时国产化和产业链配套完整。只要电网接入的问题得到有效缓解，完全有可能形成新的增长空间，但是幅度不会很大。最终目标定格在1.5亿~2亿千瓦区间的概率较大；
解决并网问题仍是关键：电网消纳问题是限制以风电为主的可再生能源并网的主要瓶颈。而为了支撑未来新能源的巨大装机容量，必须加大在电网建设等相关领域的投资。我们在《蕴藏在乌云背后的阳光：寻找新能源接入机会》的行业报告中指出了在解决接入问题过程中将出现的储能、补偿、控制领域的行业性机会；
抽水蓄能技术地位将被明确：我们注意到规划中提及了对抽水蓄能的目标-至2020年将实现50GW抽水蓄能装机。抽水蓄能是主要的电网级调峰手段，其经济性高于用火电调峰的方式。目前已经建成抽水蓄能项目总量约为12GW。所以未来10年市场约有近38GW的市场需求。而抽水蓄能的建设周期在5-6年时间，这剩余的38GW必须在2015年前批准并开工建设。我们认为未来5年最为受益的便是弹性较大的是设备制造企业。
投资建议:
看好子行业：新型电池及其产业链，风电接入相关的储能和无功补偿，核电细分子行业（主设备，铸锻件，不锈钢管，锆管/阀门等耗材），风电产业链中有进口替代机会的产品（变流器，润滑系统）和太阳能产业链中耗材市场（切割刃料/切割液）；
建议跟踪的子行业：光伏供需和价格变化，新型太阳能发电方式（CPV，CSP），风电整机行业；
推荐成长性组合：当升科技，荣信股份，浙富股份；推荐稳健型组合：东方电气，中国一重，中国西电。
（具体内容请见附件）
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