| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月05日 14:00 |
作者： |
李莉芳 |
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投资建议
我们认为，目前市场的担忧主要在于焦煤价格的下跌程度。而7月份煤炭价格很有可能出现旺季不旺的现象。其中的政策压力是一个主要原因。政策压力下，动力煤价格继续大幅上涨空间将被进一步抑制，进而对整体煤炭价格走势带来压制。
数据点评
动力煤价格表现一般：本来是旺季开篇的六月份今年煤价表现中庸。除无烟煤价格上涨外，主产地山西各煤种均稳定。而中转地与消费地动力煤价格结束了之前5月份的上涨，高位维稳。截止月末，秦皇岛动力煤价格（6000大卡）790元/吨、760元/吨。
月末炼焦煤价格开始承压：逐步进入高温期导致开工不足、叠加房地产开工不足的双向效应使得六月下旬炼焦煤价格开始承压。目前产地坑口炼焦煤价格依旧稳定但是焦炭价格的持续低迷使得河北等地部分焦煤品种开始降价。从全国炼焦煤平均价格走势看，焦煤价格6月份经历了小幅上涨与回落过程。截止月末，全国焦煤平均价格1374元/吨，较月初下降4元/吨，较5月环比仍然上涨4元/吨。
库存数据显示基本面仍然健康：6月份秦皇岛库存620万吨左右，调入调出量持续升高、吞吐量维持70万吨/日左右的较高水平。从电厂耗煤数和电厂库存天数看，虽然18天左右的库存水平相对偏高，但290-300万吨/日较高的耗煤水平可以保证电煤需求坚挺。
行业点评
动力煤价格：旺季到来，多重因素下动力煤价格难有大幅上涨空间。预计秦皇岛动力煤价格（6000卡）将维持在800-810元/吨，涨幅空间10-20元/吨。
炼焦煤价格：由于传统淡季开始到来、房地产开工下滑、焦炭价格承压之后炼焦煤价格将面临较明显的下跌压力。预计7月份炼焦煤价格将出现分化，喷吹煤、1/3焦煤等将面临一定的下跌压力，而肥煤等优质主焦煤价格将依然坚挺。
山西煤炭复产进度：复产进度是当前影响煤炭价格的一大主要因素。目前全国煤炭产量增幅低于我们预期：截止5月份，全国煤炭产量12.88亿吨、同比增长24.4%。山西煤炭产量2.76亿吨，同比增长35.54%。从数据上看，目前山西煤炭产量170万吨/日以上，高于年初至今157万吨/日的水平，但基本与5月份之后的趋势一致，未出现跳跃式增长。
政策压力成为制约“旺季不旺”的又一大主因：本月发改委与主要煤炭生产集团，明确要求煤炭价格稳定，特别是年度合同价格不能变，已涨价的煤企要在6月底前退回。如果擅自提价，将按相关规定查处。此次发改委“约谈”采取的手段与目标与2008年秦皇岛两次煤炭限价令不同。“保稳定、缓和通胀压力”成为了此次近乎行政调控的明确目的，力度和政策效果将强于上次。此次政策干预对现有煤炭生产企业的盈利影响不大，但是对旺季动力煤现货价格涨幅空间恐将会产生明显抑制。
（具体内容请见附件）
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