| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2010年04月16日 14:52 |
作者： |
张龙;诸勤秒 |
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报告摘要：
2010年1-3月，全社会用电量9695亿千瓦时，同比增长24.2%；发电量累计9489亿千瓦时，同比增长20.8%。其中3月份，全社会用电量为3434亿千瓦时，同比增长21.0%，发电量3370亿千瓦时，同比增长17.6%。3月份电量情况符合预期。
同比看用电量，环比看发电量：受春节影响，3月单月发电量和用电量增速均出现大幅反弹，但两者的增速差仍然较大，如图2。由于统计口径不同（发电量是统计500KW以上机组，用电量是全口径）及经济拐点影响（去年基数较低，微小的变动带来增速的较大变化），导致两者的增速差拉较大，但从历史来看，两者趋势一致且最终将趋同。
我们认为，由于数据统计口径和处理方式的不同（发电量基数会进行调整），同比来看，用电量数据准确性更高；而从环比角度来看，发电量数据不存在基数调整问题，且具有较好的数据连续性（发电量从1997年起公布单月数据，用电量2006年才公布月度数据，且不公布12月份单月数），更值得分析。
发电量环比符合预期：3月发电量环比增长25.0%，与可比历史年度（春节在2月中旬）相当，从总量来看，反映了经济仍处于平稳发展中。1季度发电量累计增长21%。由于2009年2季度基数较低，预计2010年上半年累计增速仍将保持在20%左右，我们维持全年13%增速的判断。
水电利用小时降幅收窄：受干旱影响，水电利用小时和发电量持续下降，但当月利用小时仅下降了7%，降幅大幅收窄。从1-2月分省数据来看，干旱集中于云南、广西和贵州，而四川和湖北影响较小。由于3月份的细项数据还没出，我们猜测干旱对于水电的影响可能会低于预期。
用电量结构变化较大：3月份，全社会用电量同比增长21%，符合预期。其中第一、二、三产业、居民用电、轻工业和重工业分别增长4.8%、22.5%、13.6%、21.2%、-4.7%和28.2%。
当月轻工业用电增速出现了负增长，即使考虑同期基数原因，如此大幅下滑也是出乎预期。而重工业增速出现了较大反弹。3月的工业用电结构出现如此大的变化，值得关注。
装机容量预期高增长：2010年1-3月，新机投产1613万千瓦，较同期增加601万千瓦。其中火电、水电分别投产1270万千瓦和131万千瓦。
根据我们统计，2010年受火电和风电机组大幅增长影响，全年新增机组仍将保持较高水平，预计将超过1亿千瓦，超过2009年。考虑关停小机组影响，预计全年装机容量增速在10%左右。而近几年未批先建电厂现象较突出，对于2011-2012年的新增供给影响不容乐观。
（具体内容请见附件）
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