| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2010年04月07日 14:01 |
作者： |
黄静 |
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我们之前的投资预判：1）、国内钢企的矿石平均购入成本不会进一步大幅飙升；2）、国内钢企平均盈利将逐步改善。
判断依据：随新一轮矿石合同的最终达成，我们预计：1、三大矿山将恢复发货量；2、国内钢厂的部分矿石采购需求退出现货市场转至长协渠道，因而长协合同价格的谈定，即便在100%的大幅上升，仍将稳定而非推升现货价格；3、除少数主要依靠进口长协渠道购入矿石的企业将遭受成本的一次大幅提升冲击之外，多数目前在现货市场采购的钢铁企业成本将趋于稳定，不会出现进一步的大幅飙升；4、2季度进入钢材消费旺季，钢铁企业的提价将在2季度持续，毛利将得以持续改善。
本周中钢协的最新抵制表态使矿石谈判结局又存不确定性，使我们之前的预判需作出局部调整，钢厂的毛利复苏时段或被延后：
矿石谈判最新动向：日韩与三大矿山谈判已接近尾声。韩国浦项钢铁近日表示已初步同意4-6月以每吨100-105美元的价格从巴西淡水河谷进口铁矿石。但中国与三大矿山谈判结局仍存不确定性。虽然市场普遍预期中国钢企最终将跟随日韩的谈判结果，但中钢协近日发表的“号召国内具有进口铁矿石资质的钢企和贸易商,在接下来的两个月内不从三大矿山进口铁矿石,抵制其垄断行为”的言论，使谈判的最终走向又陷入迷雾。
我们跟踪测算国内矿石的供需状况（图9），结果显示2010年初以来，随3大矿山有意识的控制发往中国的矿石量，国内矿石供需显著趋紧，推动现货矿石价格不断走高。中钢协的抵制言论将客观加剧矿石国内供应趋紧的形势，判断未来矿石现货价格仍将保持升势，钢厂盈利仍将被不断侵蚀。
在投资标的选择上短期内我们认为仍以资源主题为主导，偏好于拥有矿石资源优势的酒钢、凌钢，及集团以优惠价格供给铁矿石的太钢不锈：
我们对于钢铁企业将进入盈利改善阶段的逻辑框架依然成立，但对其时点的判断因势推延。我们预计在未来1-2周内现货价格会因供需可能的进一步趋紧而持续上涨，使市场在对钢铁行业整体保持谨慎的同时，依然偏好于具有资源优势的钢企。
（具体内容请见附件）
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