| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2010年03月30日 16:39 |
作者： |
谢军 |
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光伏产业，“黎明前的黑暗”随着全球经济的复苏，光伏下游电站市场的融资环境渐趋好转，2009年下半年开始光伏产业强劲复苏，全球全年装机容量6.5GW。欧洲FIT普遍下调，上半年欧洲的突击安装将远超预期，我们最新预计2010年全球安装量9.8GW，同比增长50%。同时多晶硅厂商规模化扩充投产有利于成本继续下降，晶硅组件价格预计进一步下降；各技术流派薄膜厂运营经验趋于成熟，有利于实现量产，有效降低成本。欧洲上网电价的下调，有利于产业链向发展中国家转移，一定程度上对中国厂商有利，也预示着该行业技术、资本在全球的重新整合，有利于电池成本下降，对行业的发展有一定促进作用。（参考我们前一篇报告《6th中国太阳级硅及光伏发电研讨会会议纪要》，2010.03.24）
光伏逆变器，迎来黄金时光光伏逆变器是光伏系统核心功率调节器件，占据系统成本比例在10-15%之间，有较高的技术含量，目前全球龙头SMA占据市场份额达44%，第二梯队四个厂商合计占据32%市场，其余超过150多家公司分割剩下的市场。当多晶硅、组件厂商为微薄利润拼得头破血流之际，光伏逆变器巨头SMA得益于终端市场的规模化安装，2008年开始进入高利润增长时期，连续两年EBIT margin接近25%。预计未来两年光伏逆变器行业仍保持高利润阶段，随着进入竞争者越来越多，利润率有所下降，但得益于终端系统安装总量的增加，该行业仍然保持高速增长，品牌、技术、服务、渠道成为制胜之道。
本土厂商，与狼共舞由于终端市场启动时间晚，国内光伏逆变器厂商普遍规模小，结构工艺、做工、性能稳定性等指标跟国外一流水平有一定差距，但占据国内市场超过60%的龙头企业合肥阳光电源已取得长足进步，并开始进军欧洲大功率市场。随着国内政策的推动，预计国内到2020年光伏逆变器总需求量至少达18.6GW，市场规模超500亿元，而2008年全国光伏逆变器产量约25MW，市场发展空间巨大。国际巨头从2009年开始集中在国内抢滩布局，国内竞争将日趋激烈。
上市公司机会关注国内龙头企业合肥阳光电源在近年上市带来的机会，同时上市公司中不少企业已开始进入这个市场，但大部分处于研发阶段，预计未来一年对公司无重大利润贡献。投资者可积极关注中航电子、荣信股份、天通股份、九州电气、科华恒盛在光伏逆变器方面研发销售的进展。
风险提示
1、光伏逆变器研发进展缓慢，从样机到形成性能稳定的产品周期过长
2、国外巨头加大在中国的投资，市场竞争激烈，产品毛利下降
（具体内容请见附件）
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