| 来源： |
浙商证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月26日 15:37 |
作者： |
史海昇 |
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投资要点：
白酒历史悠久，品类丰富，行业格局鲜明。
中国白酒拥有上千年的历史，品类丰富，新中国成立以来白酒业得到了长足发展，目前华东和西南地区是白酒行业的重要产销地。
白酒存在周期性从历史产量来看，白酒行业存在周期性，特别是在1988年白酒价格放开以后，产生周期的主要原因是（1）行业政策影响；（2）消费需求波动。
04年以来，白酒板块市场表现优异04-09年间白酒板块大幅跑赢沪深300和食品饮料行业指数，主要由于1）量价齐升的局面显示行业高景气度；2）白酒盈利能力强，销售利润率领先其他子行业；3）成长性出色，白酒营收、盈利增速位于行业前列。短周期（年）内，行业指数提前产量增速3-6个月反应，两者存在一定拟合度，因为产量反映了厂家对行业景气程度的预期，市场反映了产量增加带来企业盈利上升的预期。
高端酒业绩表现明确白酒企业改善盈利能力主要有提价、增量、降耗、控费四种手段，在行业景气周期中应关注提价、增量的进攻型方式。高端酒主要依靠名优品牌赋予的定价能力增收，中低端酒更多依靠增量增收，在未来行业总量常规性增长的判断下，高端白酒业绩表现更明确。
中低端酒成长性更优宏观经济（需求）和行业政策（供给）决定了均酒价格，持续上涨的价格预示行业将继续高景气度的良好态势。产品结构升级，走中高端路线已成为未来白酒企业的发展方向，中低端酒成长性更优，近几年高端白酒的连续提价和控量保价措施亦为中低端白酒预留了提价和增量空间。
投资建议：买入白酒仍处于行业景气周期中，业绩表现和成长性俱佳，投资建议买入。从市场表现来看，业绩更为实在，更能接受市场认可，成长性则发挥助推助涨的作用。
（具体内容请见附件）
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