| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2010年03月18日 13:40 |
作者： |
罗毅;洪锦屏 |
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债台高筑，AIG被迫踏上“砸锅卖铁”还债道路。金融危机使AIG投资巨额亏损、信用评级下调、交易对手追索抵押品，AIG股价因此遭受了灾难性的暴跌，并最终由美政府接管救助得以存活，截至目前AIG需偿还美政府救助款项高达1823亿美元。持续亏损，债台高筑，AIG不得不踏上“砸锅卖铁”还债的漫长征程。
AIG相继高额出售AIA和ALICO偿还债务。3月1日AIG宣布将以355亿美元将其旗下亚洲寿险业务友邦保险(AIA)出售给英国最大保险商保诚集团（Prudential）。随后3月8日AIG又宣布将以155亿美元将美国人寿保险公司（ALICO）出售给美国大都会人寿保险公司（MetLife）。
保诚集团计划于4月份通过“介绍形式”到香港联交所上市。为了使配股融资计划顺利进行，保诚将于配股融资前以“介绍形式”赴港上市，本次上市不会发行新股，而是通过国际托管银行和证券经纪商，实现伦敦市场上股票的跨市场流通。保诚预计上市后将通过供股方式融资200亿美元支付收购AIA的部分对价。
大都会人寿收购ALICO后预计2011年每股营业利润增加0.45-0.55美元。截止2007年12月31日，大都会人寿在美国境内的有效寿险保单保额达到了34,000亿美元，一举成为美国最大寿险公司。通过收购ALICO，大都会人寿将大大扩大其在日本以及高增长的欧洲、中东与拉美的市场份额。
AIA收购估值溢价120%以上，ALICO收购估值基本合理。此次保诚收购AIA对应的PE和PB分别为18.4和2.5倍，大幅高出欧美市场保险股的估值水平，溢价幅度在120%以，但由于对亚洲业务的长期看好，收购溢价幅度仍处于合理水平。大都会收购ALICO对应的PE和PB分别为11.92和0.93倍，与欧美市场保险股的估值水平一致，收购估值基本合理。
A股保险股估值合理。目前AIA在中国所占的市场份额不大，而且中国关于保险业的监管仍未完全放开，因此保诚收购AIA后，对于中国内地保险市场格局影响有限；大都会收购ALICO对中国内地保险市场影响较小。考虑中国市场保险行业相较于东南亚市场优势，A股保险股估值基本合理。短期而言保诚对AIA的溢价收购对A股保险股可能会产生一定正面作用，可适当关注。
（具体内容请见附件）
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