| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月01日 15:25 |
作者： |
郑恺 |
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撰写时间： |
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研究结论：
三大需求拉动木地板行业消费。我们认为2009年房地产旺销引发的自装修需求，与当前地产新开工面积增长带来的全装修房需求，以及存量房的更新需求三大动力共同拉动了地板行业的消费，随着国家2008年出台《关于进一步加强住宅装饰装修管理的通知》鼓励全装修商品房建设，以及存量房更新需求进一步释放，未来地板销售与当年地产交易量的相关性将渐渐削减。
木地板行业中，强化地板和实木复合地板具有较高性价比，未来发展形势更为明朗。消费者调查问卷表明，质量和环保，以及价格实惠是消费者考虑购买的主要因素，强化地板和实木复合地板具有较高性价比，加上节约珍贵木材，产品环保容易被人接受，因此这两种地板有望继续在木地板行业中保持高份额和高增长。
木地板行业具有马太效应，强者愈强；其中品牌效应和消费者口碑是公司成功的核心要素。品牌和亲友推荐促成消费者购买某地板产品，亲友间口碑相传背后最为重要的含义在于封杀了行业新的进入者，使得业内产生马太效应，即大企业更有可能做大做强。由于先入者进入行业时间早，已经有了一定的市场保有率，因此最有可能被他人推荐，因此这也就形成了较大潜在客户群，此外，由于先入者基本已经形成自己的品牌效应，因此在“大品牌，很多人使用”成为消费者选购该产品的暗示的前提下，先进入者，具有品牌效应的企业也最容易被消费者所认同，并购买该公司的产品，而且成为下一个口碑宣传者，继续扩大自己的消费群。
推荐大亚科技，科冕木业和升达林业三家地板上市公司。我们预计大亚科技2009、2010年EPS为0.35，076元，公司全资子公司圣象地板为国内强化地板第一品牌，2010年是公司投资收获期，目标价15元，维持增持评级；科冕木业是国内首家实木复合地板上市企业，合计产能达到360万平方米，2008年开始通过国内合作开发本土市场，预计2009，2010年EPS0.28，0.39元，增持评级；升达林业为地板行业第四品牌，地板产能1127万平方，具备35万亩配套林地，其中23万亩是自有林地，同时具备38万方纤维板产能，是业内产业链较为完整的公司，预计2009，2010年EPS0.05，0.26元，中性评级。
有别于市场的观点：
市场认为当前地产销售量下滑，将影响地板市场需求，我们认为即便当前房产销售不畅，也不会影响到地板市场，这是因为地板市场需求来自三方面（存量房更新，新开工房源全装修以及当年房屋销售自装修），不完全受制于当前地产销量下滑，因此，我们预计随着存量房累计的更新需求不断增加，以及新开工房源全装修理念的日益普及，木地板行业的需求将保持旺盛。
（具体内容请见附件）
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