| 来源： |
国海证券研究所 |
发布时间： |
2010年02月02日 14:38 |
作者： |
桑俊 |
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撰写时间： |
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事件：新准则下保险利润出炉。近日，三家保险公司相继公布了采用新会计准则后的业绩快报，其中，国寿增幅预计超过50%，或151亿；平安增幅超过1500%，或106亿；太保增幅超400%，或67亿。
太保、平安符合预期，国寿显得保守。我们曾在年度策略中提到，相对旧准则，国寿和太保或有5-10%的净利润提升，平安则基本持平，从业绩快报的结果看，太保和平安EPS分别0.79和1.44元，符合我们的判断；我们此前预计国寿EPS能达到1.05元，公布的业绩只有0.53元，明显低于我们预期。
考虑到新准则赋予各家公司对准备金调节方面更大的自主性，如果太保、平安是采用了相对合理的评估利率，那么国寿必然是采取了更加保守的评估策略，有存在平滑利润的可能性，在最后的年报没有出炉之前，维持国寿的盈利预测不变。
债券利率回升支撑保险投资价值。从债券收益率来看，随着加息预期的走强，债券的收益率已经满足保险长期投资需求，保险公司开始明显加仓债券，这对于保单长期价值的兑现具有积极意义，我们认为，股市的强波动性是保险股存在折价的原因之一，但债券则是支撑保险投资价值的根基，从经济走势和货币政策两方面看，这种向好的趋势没有出现停止。
平均估值水平具备较强吸引力，维持“推荐”评级。随着2010年保费的分解入账，保险公司加强长期有价值保单开拓的动力将更加充足，保险的估值水平处于绝对洼地，具有较高的安全边际，维持“买入”的投资评级，重点推荐太保、平安，关注
国寿业绩调整带来的交易性机会。
（具体内容请见附件）
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