| 来源： |
世纪证券研究所 |
发布时间： |
2010年02月01日 15:30 |
作者： |
新能源研究小组 |
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核电风景独好。与其他电力企业相比，核电行业无亏损现象，盈利能力较强，2009年11月，核电行业实现累计销售收入234.1亿元，毛利率为47.33%，利润率为41.46%，从历年财务数据来看，核电毛利率保持在46%以上，平均利润率达30%以上。
核电营运需求持续，发展空间广阔。目前国家产业政策已从“适度发展核电”转变为“加快推进核电发展”。我们乐观预计到2020年国内核电运行装机容量近8000万千瓦，将是原规划的两倍，现有机组（908万千瓦）的近9倍。按照目前核电机组发电效率，预计2020年，国内核电发电量将超过5600亿千瓦时/年，若以目前核电平均上网电价计算，核电上网收入将近4500亿元/年。
核电价格优势渐显，盈利提升空间犹存。目前作为清洁能源的核电价格已初步具备市场竞争力。秦山二期核电站整体国产化率为55%，上网电价已低于同地区的煤电标杆电价。预计2020年国内核电设备平均国产化率将达75%以上。我们认为随着核电站装机容量及设备国产化率的提升，核电行业盈利能力仍有提升空间。
政策扶持核电发展。主要包括：核电机组发电上网调度顺序仅次于可再生能源机组及垃圾发电机组，优先于燃煤燃油机组；核电机组正式商业投产次月起15个年度内，统一实行增值税先征后退政策，返还比例分三个阶段逐级递减：正式商业投产前5年内，可以返还75%的增值税。
积极布局，蓄势待发。目前拥有核电开发资质三大集团已积极布局各地核电站。我们认为目前采用二代改进型技术的在建核电站造价相对较低，未来中广核集团规模、成本优势将较为明显；目前国内暂无核电营运上市公司上市，上市公司主要通过参股核电站，获得投资收益。
投资策略。我们预计2015年左右国内在建核电站将进入集中投产期，核电运营规模将显著增加，在建核电参股上市公司将进入实质性受益期；就目前来看，位于核电产业链的中游核电设备商将首先受益。建议关注拥有核心技术、具备估值优势的核电设备公司：东方电气（600875）、哈空调（600202），我们分别给予“买入”和“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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