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世纪证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月21日 18:23 |
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发电量用电量持续转好，电力设备景气仍分化。发电用电量不断改善，经济企稳回升明显：09年1-11月，用电量增幅达到继8月份累计用电正增长以来的新高，经济企稳回升的信号正在增强。电力设备细分行业仍继续分化：发电设备产量同比仍负增长，但降幅收窄；一次设备主要产品产量仍保持较好的景气度。我们认为电网投资将保持较高景气度，输变电设备需求持续向好。
2010年电网投资将开始提速。自09年四季度，国网招标开始出现积极信号，一次设备市场出现两大趋势：一是高电压等级产品同比大幅增加；二是集中度进一步提高。随着电价进一步改革，两网经营情况得以改善，在09年电网投资受抑制后，我们认为2010年电网投资将加速。
电网投资加速带来投资机会：智能电网和特高压。特高压将成为增速最快部分：特高压交流项目09年有所延迟，我们认为2010年特高压投资将超过500亿元，电网总投资达到3600亿元，同比增长15%；在“新国标”影响下，龙头企业优势进一步凸显。智能电网建设对设备产生层次需求，智能电表和数字化变电站面临较高景气度，具备核心技术优势和市场优势的企业将受益。
低碳经济带来的投资机会：新能源和电力电子节能。我国单位GDP碳排放比2005年下降40%-45%，非化石能源占一次能源消费的15%左右；我国已进入低碳经济时代，“开源”和“节流”需要统一。增加可再生能源比重、煤炭清洁化处理和提高能效、用电环节的节能降耗是最直接有效的途径。新能源子行业受政策和技术的影响，我们认为核电将获得最快发展；而节能领域，我们继续坚持之前提出的观点，即电力电子技术节能空间巨大。
行业估值趋近合理，关注业绩超预期的公司。电气设备板块估值较为合理，其中二次设备估值略有偏高，但考虑到可预见的成长性，我们认为其估值仍具备业绩支撑。09年受招标量和价格影响，行业收入增速低于预期，2010年需要关注业绩超预期的增长。
投资建议：我们认为2010年输变电行业仍具有较好景气度，给予“强于大市”评级，强烈关注特变电工、许继电气、荣信股份。
风险提示：（1）原材料价格波动的风险；（2）电网投资低于预期的风险。
（具体内容请见附件）
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