| 来源： |
中原证券研究所 |
发布时间： |
2009年10月19日 14:02 |
作者： |
马嵚琦;谢佩洁 |
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撰写时间： |
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基本药物零售价调整显示国家定价支持：银河证券认为，基本药物的价格政策是国家基本药物制度的重要环节，也是维系各方利益平衡的关键环节之一。此次价格下降幅度并不大，范围也不足半数，显示政府的慎重和决心，这或许意味着政府对整个药品市场价格调控思路的变化，简单降价或将不在。国金证券认为，此次定价在市场可接受的合理范围内，对保障基本药物的质量、供应和长期推广非常有利。基本药物目录制度的建设将有利于我国医疗资源的进一步均衡化，为基层用药市场打开空间。
受益基本药物目录制度的品种：中投证券看好具备产品独家、基层市场广阔、利润占比较高、价格受影响较小等特征的品种，将受益公司分为3个层次：一是明显受益的公司，有千金药业、云南白药、金陵药业、中恒集团、马应龙、中新药业、双鹤药业、人福科技、康美药业，该层次产品价格均降幅较小或未降价，且均为占公司利润比重较大的独家品种；二是将有限受益的公司，有天士力、广州药业、三九医药、康恩贝；三是受益不明显或者不确定性较大的公司，有复星医药、同仁堂、白云山、昆明制药。国金证券认为，入选基本药物目录的产品仍将实施各地招投标，最受益于此项制度的是双独品种（功能独家、品种独家），其次是独家品种。招商证券则认为，决定基本药物具体品种的最终受益程度的关键是各省招标价、配备使用比例和报销比例，这3个不确定性因素还需待12月份招标揭晓。因基本药物在基层医疗机构要求实行零差率销售，差额补偿全部由各地方财政支付，地方保护则将不可避免，国家将允许各省以省委单位对基本药物目录品种进行增补增配。
行业影响：国信证券认为，基本药物目录制度是新医改的重要部分，但落实到具体公司的盈利影响暂时较小且全部建立需要一个较长过程：基本药物指导价从10月22日起执行，年底前也只在30%的基层单位建立基本制度，而相关的招标、配送环节有待各省市进一步细化规定，对相关企业2009年业绩基本没有影响，从2010年开始各地招标价格将会产生实质影响，而对于拥有优势的中药独家品种，在招标中即使有小幅价格下调，若出厂价不变或提升，市场扩容带来销量的稳步增长对企业的长期影响将是积极和正面的。中投证券认为，随着新农合、社区首诊制等配套措施的推进，基本药物目录效应在2009-2011年将呈现递增态势。国金证券认为，此次入选的药品基本上都是常用药，在基层也有一定的用药基础，随着基本药物目录制度的推广，未来3年基本药物总体市场规模的年增长率在20～30%，部分独家品种尤其是功能独特的品种，有望达到30～50%的年增长率。
投资策略：中金公司认为，从获益的情况分析，大型商业公司可借助基本药物制度取得市场整合机遇，国药股份、一致药业及地方性龙头企业将获益。对于工业企业，建议优先关注独占性产品进入目录且价格调整幅度不大的企业，如云南白药、天士力、千金药业、马应龙、金陵药业和中新药业等，其次是多品种进入目录的企业如三九医药、同仁堂、同仁堂科技、白云山、广州药业等。随着基本药物制度的实施推进，相关企业在基层医疗终端市场的渗透效应将会逐步体现。申银万国看好独家品种量增，基本药物独家会是一个2-3年的投资机会，最看好云南白药和千金药业，其次看好三九药业、天士力和金陵药业，中新药业、广州药业、人福科技、双鹤药业和马应龙等企业也均受益。国金证券看好经营能力强、销售积极进取且拥有好品种的公司，如中新药业、三九药业、云南白药、千金药业等；同时目前正在经历变革的公司，有望借入选目录获得再次发展的良机，如广州药业、同仁堂等有众多产品入选的大型中药企业。银河证券建议投资者重点关注品牌普药中的哈药股份、双鹤药业；进入中成药目录（多涉及独家品种）的三九医药、云南白药、马应龙、天士力、同仁堂、太极集团、中恒集团、金陵药业、千金药业、中新药业等；受益于基本药物和商业市场扩容的医药商业企业，如复星医药、国药股份和一致药业。
风险提示：中金公司提示，医疗卫生体制改革相关政策仍处于变化期，可能给行业发展带来不确定性影响。(具体内容请见附件)
（具体内容请见附件）
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