| 来源： |
方正证券研究所 |
发布时间： |
2009年09月09日 15:22 |
作者： |
郑宁 |
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投资要点
M2和M1增速差继续收窄经济活跃程度继续加大2009年7月末，M2余额为57.3万亿元,同比增长28.42%。M1余额为19.59万亿元,同比增长26.37%。从货币供应量来看，M2增幅比上月末低0.03个百分点，M1增幅继续加大，目前M2和M1的增速差逐渐减少，说明经济活跃程度继续加大。
新增贷款规模大幅回落净息差上升预期正在形成目前央行已经开始实施了动态微调的货币政策，一方面是检验上半年的贷款大量投放之后的政策效果，另一方面大量投放信贷之后的贷款风险和银行资本充足问题需要防范。从7月份的信贷数据来看，下半年银行的流动性较上半年会收紧，在贷款发放力度和额度将受到控制，这符合我们之前的预期。
下半年，伴随流动性的收紧，银行的议价能力上升，净息差有上升的空间，因此目前银行板块的亮点将从规模的扩张转向息差的提升。从上市银行公布的中报分析，我们认为净息差已经在二季度见底。从判断业绩出发，银行下半年的业绩增速将好于上半年。
银行资本充足压力和流动性压力将持续监管层近期对银行的资本充足率开始实行愈加严格的管理。据悉，银监会正研究相关规定，拟将银行交叉持有的其它银行次级债从附属资本中扣除，尽管还未实施，但是伴随着上半年的大量放贷以及未来对不良贷款提升的预期，银行内部将加强风险管理提升资本充足率，因此融资需求目前尤为旺盛。
9月投资策略9月份，我们需要重点关注政策和监管层面的各项措施对银行板块的影响。在愈加严格的资本充足率的管理下，当前银行整体的资本充足率状况已经较紧张，如果下半年未能进行大量增资扩股、定向增发或利润留存以补充核心资本，2010年将无法继续支撑像2009年这样如此大规模的信贷投放。
因此，我们建议重点关注目前银行板块中，资本金较为充裕、资本充足率和核心资本充足率较高的银行包括南京银行、北京银行、工商银行等，以及未来有增资扩股或者定向增发的银行，如浦发银行、深发展等。
（具体内容请见附件）
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