| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2009年09月09日 14:08 |
作者： |
李孟滔 |
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投资要点
09年8月份，商用车行业出现全面复苏，共销售汽车28万辆，同比增长60%，环比增长10%；
重卡行业8月份环比增长6%，同比增长72%，继续保持强劲的复苏态势；
轻卡在国家实施直接补贴之后，8月份终于出现明显的回升迹象，单月同比增长49%，环比增长14%；
商用车龙头企业福田汽车8月份销量5.4万辆，同比增长73%，环比上升11%，单月销量仅仅低于3、4月份，按照这一趋势发展，公司3季度销量将与2季度持平！
在市场对短期月度数据变化已经产生审美疲劳的时候，我们更应当冷静的思考驱动行业增长的核心因素来自于哪里？我们认为2009年商用车行业自发的、集体性的外资合作并非出自偶然，而是行业发展带来的必然趋势：
首先，中国资源品价格改革必将带来运输企业运营成本的上升；
其次，中国环保标准的执行也将越来越严格，近期环保部门甚至提出未来可能征收“机动车污染防治税”；
外部环境的变化促使商用车行业进入新一轮产业升级，能够推出更节油、更环保、先进技术产品的企业将获得长期持续发展能力，这是众多企业集体自发性的与外资合作的核心原因；
而中国商用车行业的产业升级，又正好迎合了全球金融危机背景下带来的产业转移：
中国目前是全球最大的商用车市场，占据15%的市场份额，凭借规模和成本优势，中国商用车产品的价格是国际竞争对手的1/4；
目前制约商用车出口的核心问题是环保和燃油效率达不到发达国家的要求，而本轮产业升级将有效解决这一问题；
欧洲龙头商用车企业的业务结构中，海外业务占比大多超过50%，而中国企业不到20%，我们认为出口将成为商用车长期增长的核心驱动力，这一确定性的增长因素必将提升商用车企业的整体估值；
目前汽车及零部件行业09年动态PE为23倍，其中整车22倍，零部件24倍，而商用车产业链的重点公司估值仍然普遍低于20倍，最低的福田汽车仅为14倍，仍具有明显的吸引力；
我们建议投资者继续增持商用车相关的上市公司，重点推荐福田汽车，潍柴动力，威孚高科，中国重汽和江铃汽车；
（具体内容请见附件）
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