| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2009年09月03日 15:31 |
作者： |
高晓春 |
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二季度收入、净利润皆实现正增长我们关注的14家工程机械上市公司累计，上半年实现收入344.03亿元，同比下降1.55％，下降幅度低于一季度的6.33％；其中二季度收入204.39亿元，同比增长2％，环比大幅增长46.38％。
上半年累计实现净利润26.38亿元，同比下降13.35％，也低于一季度的下降35.86％；其中二季度实现净利润18.50亿元，同比增长1.88％，环比大幅增长134.72％。二季度同比正增长的数据证明，行业正在逐渐复苏，去年四季度是行业最低点。
二季度毛利率明显回升上半年，14家上市公司平均毛利率21.53％，比一季度的20.57％上升0.96个百分点；其中二季度毛利率22.19％，同比还上升0.57个百分点，环比上升1.62个百分点。二季度，工程机械上升公司毛利率回升明显，这主要是由于高价库存原材料基本在一季度消化完毕。
三一、中联实现正增长从重点关注的8家上市公司比较来看，上半年收入实现同比正增长的只有三一和中联，分别增长4.2％、49.08％；净利润实现正增长的只有中联和柳工（暂不考虑徐工），分别增长20.22％、0.59％。安徽合力下降幅度最大，收入下降34.79％、净利润下降96.16％。上市公司成长性表现完全与其主营产品上半年销量增速完全一致；上半年叉车、装载机销量下降36.55％、31.82％，推土机、挖掘机和汽车起重机销量下降16.7％、6.04％、-2.18％。
出口未明显恢复按照协会简报的数据，上半年工程机械出口37.6亿美元，同比下降40.8％；下降速度和前几个月相比，有少许加大的趋势。主要上市公司除中联（由于收购特殊因素）外，均大幅下降。其中合力、山河下降幅度超60％，分别为75.63％、65.63％；从占比来看，合力、中联和山推出口依赖较强，分别达到11.25％、13.54％和15.94％。我们认为出口恢复对叉车、推土机弹性较大。
维持看好混凝土机械、挖掘机、推土机和汽车起重机我们认为，叉车和装载机经过几年快速增长，年销量基数已大，未来快速增长的空间有限；下半年房地产投资增速加快，对混凝土机械需求拉动最为明显；挖掘机外资品牌替代空间巨大，是我们长期看好品种；推土机和汽车起重机受益基建投资，竞争结构有相似之处、龙头企业有优势。近期市场大幅调整，09年动态市盈率降至18倍左右；建议重点关注三一、中联、徐工和山推。
(具体内容请见附件)
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