| 来源： |
大通证券研发中心 |
发布时间： |
2009年08月18日 13:54 |
作者： |
张炎 |
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事件
自2009年8月1日以来，银行板块表现较为疲软，至2009年8月17日，板块涨幅跑输大盘基准沪深300指数2.46个百分点。
点评
一、银行板块走势回顾：货币政策微调，板块跑输大盘
自2009年8月1日以来，银行板块表现较为疲软，至2009年8月17日，板块涨幅跑输大盘基准沪深300指数2.46个百分点。其中，国有大行板块表现出良好的防御性，算术平均跌幅为11.11 %，股份制银行平均表现最差，算术平均跌幅为13.30%。
我们分析，银行板块跑输大盘基准的原因如下：
第一，央行货币政策微调。2季度中国经济快速回升，GDP增速环比折年率达到16%，维持过度宽松货币政策的必要性下降；与此同时，月环比数字表明，过度宽松货币政策下通胀可能性上升。在此情况下，央行货币政策微调。具体措施包括：重启1年期央票，提升正回购利率和央票发行利率，向部分股份制银行发行定向央票。
第二，传银监会持续出台新规。据媒体报道，银监会将出台措施，包括要求银行业金融机构年内必须将拨备覆盖率提高到150%以上；限制次级债在银行间相互持有；要求银行在2009年底将资本充足率提高至10%。
这些措施对市场必要收益率具有小幅推升作用，同时对商业银行贷款同比增速具有一定遏制作用。
我们可以看到，自6月份以来，无论是10年期国债国债收益率还是银行间同业拆借利率均小幅攀升。
10年期国债收益率由3.0615升至3.5231，上升46个基点；银行间同业拆借利率由0.8181升至1.1654，上升0.3473个基点。必要收益率的抬升，压缩了板块估值倍数。同时，上述措施对商业银行短期信贷增长具有较大遏制作用。股份制银行尤其明显，受制于资本充足率要求，多家股份制银行7月份新增贷款出现了负增长。
（详细内容请参阅附件）
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