| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月14日 17:51 |
作者： |
唐亚韫 |
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撰写时间： |
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投资要点：
中国人民银行公布7月份货币信贷最新数据，7月份新增人民币贷款3559亿元，人民币存款余额首次月度数据出现环比下降。
7月份信贷数据中最值得我们关注的是新增人民币贷款的大幅度下降；除了票据融资到期冲回不增加新的贷款额度之外，银监会对于银行资本充足率的管理，银行在6月末过度冲数据等都是7月份人民币贷款新增额下降的主要原因。
与7月份信贷数据同时披露的宏观经济数据值得我们关注的是固定资产投资增速出乎意料的下降，从一个侧面证实了我们前期提出的宏观经济复苏的基础还不是很稳固，未来可能还有波动的观点。在今年银行信贷天量增加的情况下，这种预期的波动对于银行股估值水平的冲击是比较明显的。
银行股的主升浪时期或者说投资的黄金时期应该是进入加息周期之后，因为银行相对于其他周期行业是长周期，因此应该有滞后表现，进入加息周期以后盈利能力的实际提高和经济的实际好转（我们假定央行会在确定经济已经实际好转才会进入加息周期）会推动银行估值水平的实际和持续上升。
虽然降息周期已经接近尾声，但是在目前高层小心翼翼的维护着得来不易的经济复苏的果实的时候，升息周期到底什么时候到来还具有非常大的不确定性，而我们不可能用净息差已经到底总是要回升的观点来支持银行股的估值水平在目前阶段就持续上涨，市场不可能等待。
目前继续维持整体银行板块同步大市的评级，从长期角度上看，持续看好优质股份制商业银行的长期机会，浦发、兴业、招商、交通以及正在向优质银行转变的民生和深发展都可以长期关注。（具体内容详见附件）
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