| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月13日 14:08 |
作者： |
虞亚新 |
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撰写时间： |
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报告要点:
广东省用电量回暖速度超预期
2009年6月，广东省单月用电量同比增长6.67%，比上期增速-6.51%，上升了13.18个百分比。我们预计，随着夏季用电高峰的来临和下半年实体经济以及外贸出口的逐步复苏，下半年用电量仍将保持正增长。
西电东送高速增长难以为继
同期基数较低、补发去年未完成电量以及上半年来水情况较好等因素导致2009年上半年西电东送电量同比增长40%，占到广东省用电量的30%。我们预计，随着未完成电量的基本补齐，6月份重要水电厂来水较历史平均偏枯两成半，下半年西电东送高速增长难以为继。
三季度广东省内火电机组利用小时有望大幅提升
下半年，广东省内新增装机数量有限，在用电需求快速回暖、省内新增装机放缓、西电东送电量逐步下降的多重利好下，用电需求的上升最终将表现为省内火电机组发电量的大幅提升和火电机组利用小时的大幅提升。
煤炭市场宽松局面不变，广东省拥有海外购煤优势且受益于运价下降
近几年，煤炭产能一直保持10%左右的增速成长，而火电机组装机增速从2006年开始逐步下降，煤炭产能的快速扩张将使得煤炭潜在产能超过实际需求，小矿复产释放出来的产能将弥补用电高峰带来的新增需求，煤炭市场供需宽松局面不会改变。
目前印尼煤炭比国内煤价仍存在66元/吨的优势。我们认为在国际煤价倒挂情况下，广东省电力企业可以利用其地理优势进行海外采购，燃料成本风险小于内陆省份。秦皇岛—广州港煤炭运费一直在30-40元之间徘徊，较前期高点降幅达到了80%，进一步降低了其采购成本。
煤价稳定&利用小时上升，进一步提升三季度盈利能力
广东省电力上市公司二季度单季业绩已经恢复甚至超过2007年水平，而广东省用电量在6月份才开始出现明显复苏，二季度电力企业盈利能力仍处于恢复阶段。三季度随着广东省内火电机组利用小时的进一步提升，盈利能力存在进一步上升空间。维持对粤电力的“推荐”评级，首次给予宝新能源“推荐”评级，广州控股“谨慎推荐”评级。（具体内容详见附件）
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