| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2009年07月21日 15:28 |
作者： |
王爽 |
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撰写时间： |
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总体观点：
通过对光伏行业的持续跟踪，我们认为，随着世界太阳能需求开始回暖，该行业将结束持续下滑的走势，逐步进入新的上升周期，行业拐点正在出现。
由于行业的产能过剩依然严重，上升周期的初期要经历“去库存”阶段，因此光伏组件及多晶硅的价格短期难以回升，但可以企稳。上升周期之初，企业将因增产而首先实现收入的增长，而利润率不会提升。
投资策略：多晶硅——拥渠道者为王：川投能源、乐山电力、岷江水电、南玻、通威股份、江苏阳光。光伏电池——向上游产业链延伸：天威保变、新南洋、航天机电..国际光伏需求开始回暖，中国受益种种迹象表明，世界光伏需求已经开始回暖，发展新能源已成为各国应对经济危机的手段——刺激投资和扩大就业。意大利、日本光伏需求在政策的刺激下回暖明显；德国的光伏需求已度过高速增长期而进入平稳增长期，德国开始加强海外的光伏投资；美国的光伏市场在奥巴马政府的新能源政策下，有望实现爆发增长。此外，中国海外光伏上市公司近期频频获得融资，也显示了市场回暖预期。（具体见表1、表2、图1）
国际光伏需求的回暖中国企业能否受益？通过研究中国光伏企业在2008年的海外销售情况（参见表3）我们发现这些企业在世界的销售渠道比较广泛，基本与需求增长相匹配。我们认为，除了自给率很高的日本之外，欧洲和美国的光伏需求增长都将使中国受益，例如尚德电力在08年12月已经宣称获得意大利130MW的光伏订单。
..地方政策先于全国出台，中国光伏需求可能提前爆发我们期待的全国的光伏支持政策有两个：“新能源振兴规划”和“光伏上网电价政策”，政策出台的时间大致都在今年下半年，特别是上网电价政策，将实质上起到推动光伏投资的作用。全国政策的出台将对光伏行业有很大刺激，我们一直在关注政策出台的时间点。
全国的鼓励政策虽仍未落实，但今年二季度以来，特别是5-6月份，多个省份先行出台了太阳能行业的鼓励政策（表4），例如江苏省首次宣布对光伏发电实施固定电价政策。这使我们意识到，中国的光伏需求有可能提前爆发。
值得注意的是，各省出台光伏鼓励政策的目的是为了促进本省的经济增长和就业，因此，各省的光伏投资产生的需求将主要由本地企业承接，于是在当前光伏行业产能过剩的情况下，将形成地区的市场，而非全国市场。其中我们最看好的是长三角的市场，因其政策最到位，且具有产业集群优势。
（具体内容详见附件）
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