| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2009年07月20日 15:33 |
作者： |
史萍 |
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事件概述：
上半年，我国社会消费品零售总额58711亿元，同比增长15.0%（6月份增长15.0%），扣除价格因素，实际增长16.6%，同比加快3.7个百分点。其中，城市消费品零售额39833亿元，增长14.4%；县及县以下消费品零售额18878亿元，增长16.4%。分行业看，批发和零售业增长14.7%，住宿和餐饮业增长18.1%。限额以上批发和零售业中，家具类零售额同比增长28.3%，汽车类增长18.1%。
上半年，城镇居民家庭人均总收入9667元。其中，人均可支配收入8856元，同比增长9.8%，扣除价格因素，实际增长11.2%。农村居民人均现金收入2733元，增长8.1%，扣除价格因素，实际增长8.1%。
投资要点：
1、上半年名义增速较去年同期大幅回落，但实际增速提升明显，实际增速已经连续4个月回升，扩内需成效显著。
我们看到，虽然全社会消费品零售总额名义增速相对去年上半年21.4%的增速明显回落，但这主要是由于CPI大幅回落（08年上半年CPI涨幅7.9%，而今年上半年为-1.1%）的影响，扣除物价因素，实际增速16.6%，同比加快3.7个百分点，这说明实际消费表现依然强劲。
而从单月数据来看，6月份名义增长15.0%比5月份有0.2个百分点的回落，我们认为这一方面是假期因素的影响（去年端午假期在6月份），另一方面6月份的CPI降幅低于预期是主要原因，之前我们预计6月份CPI降幅会有所收窄，而6月CPI同比下降1.7%，比5月降幅有所扩大，环比也出现0.5%的下降。扣除物价因素的影响，6月份实际增速17%，比5月份的实际增速高出0.2个百分点，所以实际增速并没有回落，这已经是消费实际增速连续第4个月回升，消费企稳回升的趋势明显。
从实际增速来看，6月份的实际增速较去年最高点时仅相差1个百分点，表现出了十足的刚性，我们认为这是与去年四季度以来我国保增长保就业扩内需的诸多政策密不可分的，尤其是国家的“家电下乡”、降低汽车购置税、家电“以旧换新”补贴、汽车“以旧换新”补贴细则的陆续出台，将在拉动内需、刺激消费以及启动农村消费市场方面继续发挥政策效果。
（具体内容详见附件）
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