| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2009年07月20日 14:04 |
作者： |
赵锴 |
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投资要点
6月份以来，我国日均发电量增速逐步由负转正，而6月下旬全国出现大范围高温天气是发电量增速扩大的主要原因。由于发电量的增长，直供电厂日均耗煤从5月中下旬的160万吨增加至7月初的195.4万吨，而由于发电耗煤的快速增加，6月下旬-7月上旬，秦皇岛港煤炭调出量快速增加，由55万吨增至61万吨。目前而言，该港调入调出基本平衡，秦皇岛由5月中旬至6月下旬的“进多出少”过渡到“进出平衡”阶段。
7月11日，秦皇岛港内贸煤港存为625.60万吨，较7月4日下滑2.49%。然而，由于供应充分，该港近期出现“出大于进”的可能性非常小，而最有可能的结果是“进出平衡”或“进出同增”。
由于秦皇岛港自身“进出平衡”，则进出失衡导致该港动力煤价格上涨的可能性较小，那么，价格上涨的促动因素则只能来自于供给上端：
或是上端价格有所上涨，或是上端供给充分状态不可持续。
然而，近期以来，大同动力煤坑口不含税价有所下跌，秦皇岛上端坑口价格在短期内上涨的可能性很小。同时，国内大部分地区还看不到动力煤价格上涨的痕迹。另外，由于广州港煤炭指导价继续持平，则秦皇岛的下端——广州港动力煤价格也并未出现上涨，其对上端的拉动作用短期内暂不存在。
秦皇岛港上端供给充分的可持续性主要取决于作为供给上端的山西（北部）、陕西和蒙西等重要煤炭产地。不幸的是，2009年1-5月，内蒙原煤产量增加5566万吨，而陕西则增加1463万吨，目前而言，以上两省并未采取有力的限产措施，则这种趋势在2009年下半年得以延续的概率较大。
同时，由于推行“限产保价”和资源整合，山西省1-5月份原煤产量下降了3620万吨。然而，3-5月的数据表明，该省原煤产量正在快速增长，而其原因在于复产复工进展较快以及产量替代的产生。
有证据表明，山西“限产保价”策略已有所改变。据悉，截至7月初，山西省1/4的煤矿复工复产，其中国有重点矿井复产比例最高。除山西之外，河南省小煤矿已部分复产，据初步预计将增加动力煤供给400万吨以上。
虽说煤矿的复工复产对当期煤价的影响较小。然而，模型分析显示，煤炭产量的增加对煤价的影响具有大约2个月的滞后期；同时，煤矿复工复产是一个渐进的过程，当复产达到一定程度之后，对煤价的影响更为显著；另外，夏季用电高峰对煤炭的旺季需求大约能够持续到8月底，如果届时电厂库存仍然保持相对高位，则季节性因素对动力煤价的向下压力将增大。因此，8月底9月初，煤矿复工复产的总体效应将得以爆发，同时，季节性需求旺季基本结束，动力煤价格向下压力陡增。
截止7月12日，直供电厂库存为3329万吨，虽说较6月21日高点3381.22万吨有所下滑，然而，即使以直供电厂日均耗煤195万吨计算，其可用天数仍在17天以上，与正常存煤天数15天尚有2天的缓冲，则电厂目前仍不需要加大补充库存的力度，再加上上游供应充足，则正常的补充应当不会对煤价形成拉力。（详细内容请参阅附件）
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