| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2009年07月16日 15:18 |
作者： |
杨鑫 |
| 行业评级： |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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投资提示：
基于对BDI短期内触底反弹的判断，我们提示“中国远洋”、“中海发展”和其它干散货航运相关的股票在短期内存在交易性机会。
理由：
与我们之前的预期一致，BDI在6月初达到年内高点后出现持续下滑，截至7月13日BDI跌至2975点，28个交易日累计下跌幅度高达30.7%。不过7月14日，BDI报收于3097点，比前一交易日大幅反弹了4.1%。
我们认为未来一个月BDI下行空间不大，存在触底反弹的机会。1）5月份BDI在铁矿石抢运和投机因素中迅速拉高，而在6月份投机因素消散后快速回落，7月份则在超跌后趋稳回升。这一趋势符合近8年来各月运价均值的走势。2）如果BDI继续下探至2000点，那么许多船东又将面临亏损，运力又将出现收缩，从而会支持运价出现反弹。目前在船东对于需求的预期没有急剧恶化的情况下，BDI继续大幅下挫的空间不大。3）远期运费已经连续数日出现反弹，而三月份远期价格已经高于目前的实际即时运价，侧面反映出市场参与者对于运价短期走势相对乐观的判断。4）由于中国下半年房地产投资将出现提速，在建的基建项目下半年还将继续释放对于钢材的需求，因此中国钢铁行业对于铁矿石的需求还将维持强劲。虽然三季度由于抢运囤积因素的消退，中国铁矿石进口量难以超过二季度，但是下滑幅度不会太大。5）中国以外其它主要铁矿石进口国的粗钢产量在三季度存在企稳回升的较大可能，可以弥补一部分中国铁矿石进口量小幅下滑带来的需求缺口。6）从煤炭和粮食运输的季节性来看，三季度这两种货种的货量通常高于二季度。
估值：
A股来看：由于航运板块自4月份以来股价涨幅滞后，没有充分反映二季度BDI回升带来的估值提升，所以我们提示航运板块随着BDI企稳反弹出现补涨的机会。
H股来看：由于近一个月以来航运板块调整较大，而且H股航运板块的股价表现与BDI相关性大，我们提示在BDI企稳反弹过程中出现的交易性机会。
中国远洋业绩相对于BDI弹性最大，而中海发展具备估值优势，因此存在较大的交易性机会。
风险：
由于整个行业供过于求的状况未现根本改善，我们维持对干散货市场的长期观点不变：干散货运输业将长期处于行业低谷，船多货少的现象将持续较长时间。(具体内容请见附件)
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