| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2009年07月03日 13:26 |
作者： |
赵锴 |
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需求分析：下游行业生产状况不佳，煤炭消费增长乏力重化工业初级阶段的典型特征是各产品产量快速提升，而中期阶段则是结构的逐步优化，那么，在本轮金融、经济危机影响逐步淡化的后续各年中，我国煤炭消费总量增长可能逐步放缓。
◆供给分析：政策性限产效果有限，2009煤炭产量总体增长趋势不变近年来，我国原煤产量月度增速均值基本维持在10%左右。2009年4月，原煤产量增速下滑到7.93%，然而，随着夏季用电高峰的到来，原煤产量增速重上10%的机率很大，2009年后续月份原煤产量增速保持10%高增长是大概率事件。山西省煤炭资源整合并未对我国原煤产量构成明显影响，产量替代使得总量过剩局面在2009年得以维持。总体而言，2009年煤炭消费增长乏力，供过于求局面仍将维持，从而对煤炭价格形成压力。
◆动力煤价格分析：季节性趋势遭破坏，夏季高峰需求偏淡，冬煤旺季方可一改颓势在动力煤需求季节性趋势被破坏的情况下，动力煤需求在夏季高峰期间得以有效改善的唯一希望就只能是电厂的集中补充库存。不幸的是，直供电厂库存还在逐步上升，可用天数达到20天左右，甚至高于往年夏季高峰集中补充库存后的水平。也就是说，集中补充库存已无必要。
目前，秦皇岛库存已达到高位，没有集中补充的拉动，短期内快速降低的可能性微乎其微，则秦皇岛动力煤价格在短期下滑之后，夏季高峰期间维持现状的概率极大。
我们认为，当夏季水电出力旺季基本结束；宏观经济继续回暖，四大高耗能行业进入正常赢利区间；冬季用煤或储煤高峰到来，动力煤需求的增长才会适度超越供给，则价格开始正常上升。
◆焦煤价格分析：下半年月度需求总量维持稳定，增量不足，价格持平的概率较高2009年5月，国内生铁、钢材产量超预期增长，从而导致近两周国内焦煤主产区价格快速上涨。5月份以后，钢材、生铁月度产量均将保持高位持稳状态，然而继续增加的概率较小，则对于焦煤、焦炭的需求也将大约维持在5月份的水平，月度需求总量预计持续稳定，然而增量很小，则后续月份，我们已不能期待焦煤、焦炭需求的有效放量。因而，我们不能指望近期焦煤价格的大幅上涨具有可持续性，从而在2009年可能表现为缓慢爬升的基本趋势。
◆2009年下半年投资建议我们建议投资者继续关注以下三类投资机会：大型煤电基地建设相关上市公司；原煤产量同比高速增长省区相关上市公司，以及产量替代受益个股；关注具有焦煤资源、且成本控制能力超强的焦炭类个股。综合以上投资思路，我们给予煤气化、开滦股份、国投新集、盘江股份四公司“推荐”评级。（详细内容请参阅附件）
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