| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2009年06月19日 14:38 |
作者： |
张顺 |
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核心假设：
小煤矿停产整合继续顺延，供给端控制有效可以预见，山西地区的小煤矿整合必定对行业产生深远的影响，一方面，使得煤炭行业避免十年前的竞争无序，过多释放煤炭产能；另一方面，整合并购的推进提高行业的集中度，改变行业的竞争格局。我们认为未来小煤矿整合都有望延续至2010年，这将进一步控制小煤矿产量的释放，为下游经济的复苏盈得了时间。
下游行业回暖支撑煤炭行业基本面经济刺激计划效果显现，下游行业逐渐复苏，预计下半年发电量增速为9%左右；钢材、水泥直接受益于投资的拉动，从而带动煤炭的消费需求，下半年煤炭行业的运营基本面要好于上半年，煤炭行业景气度也在恢复当中。
预计下半年煤炭价格总体平稳预计下半年煤价整体平稳，受需求的回暖，预计会小幅上涨，但涨幅不会太大，主要原因为：煤炭市场相对宽松，经济恢复阶段不支持煤炭价格大涨。
远高于“地平线”的周期性“谷底”：煤炭行业盈利能力仍高于历史平均水平煤炭行业在08年4季度触底，09年1季度业绩即回升，从历史比较看，仍具有很高的盈利能力（不含焦炭公司），销售净利率和ROE同比虽下降，但仍高于2007年。随着价格企稳，煤炭09年全年业绩有望延续一季度的态势运行。
估值仍有提升空间，维持“买入”评级上半年更多的是煤炭估值的恢复性上涨，目前煤炭板块估值在20倍市盈率左右，从历史上看，目前估值处于历史均值的水平，仍有进一步提升的空间。我们维持煤炭行业“买入”评级。下半年建议关注两类投资机会：趋势性投资&行业内资源整合
上市公司推荐：潞安环能（601699）、盘江股份（600395）、中国神华（601088）
风险提示：资源税征收的市场不良影响&市场系统性风险。
（具体内容详见附件）
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