| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2009年06月09日 10:30 |
作者： |
交通运输、能源、TMT小组 |
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撰写时间： |
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投资要点：
主营业务增速平稳，未来两年行业将进入黄金发展期。08年在供水资产陆续投入运营以及工程施工和管网建设业务继续高速增长的带动下，行业上市公司主营业务收入和主营业务利润增速都明显好于07年，在水价上涨预期强烈以及水务资产未来两年陆续投放运营等积极因素的推动下，行业将会出现规模和价格齐升的可喜局面。
收入增速明显提高。08年收入增速明显好于07年的增速，主要得益于上市公司供水资产陆续投放运营带来的新的增长动力。此外，虽然08年上市公司大部分在建的污水处理业务资产投放处于间歇期，但污水处理费用的提高一定程度上弥补了上市公司污水资产规模增长的不足，使08年污水业务的收入增速基本保持了07年的增长趋势。此外，工程建设业务继续保持高速增长成为行业发展的重要驱动力。
盈利能力保持平稳，未来将明显提升。水价的上涨完全弥补了08年上半年的高贷款利率带给行业的负面影响，同时在资源品价格改革明显加速和贷款利率大幅下降等有利因素影响下，行业未来两年的盈利能力将会出现大幅提升。
上市公司已进入大规模的工程建设期，未来两年将是行业的收获季。我们对行业上市公司的在建工程和投资现金流科目分析发现，水务上市公司水务资产的建设进入高速增长期。随着未来水务资产集中投入运营，水务上市公司的水处理规模将得以明显提升。存在风险：
水资源仍具有准公共品的属性，存在水价上涨幅度受限的可能。
综合评价及评级调整：基于对水务上市公司水处理能力将出现明显提升以及水价上涨强烈预期等积极因素影响的考虑，我们调升水务行业的投资评级至“谨慎推荐”。
（具体内容详见附件）
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