| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2009年06月03日 17:49 |
作者： |
曾光 |
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内需支撑，09年端午小长假国内旅游市场总体表现平稳。09年5月以来，随着国内开始确诊甲型H1N1流感病例且患者人数不断增加，市场对旅游行业复苏形势判断更趋谨慎。但在强劲内需支撑下，今年端午节期间国内旅游市场总体表现温和。虽长途游如预料中的继续遇冷回调，但短途游依旧受到市场青睐。在国家旅游局没有启动全国性的旅游统计工作背景下，我们搜集整理的地方不完全统计数据显示，各省市旅游人数和旅游收入依旧呈现较快增长（见附表1），特别是四川省灾后恢复情况良好。
长假变短＋金融危机＋流感疫情三重因素叠加对子行业的冲击顺序依然是：景区<酒店<旅行社。上述三个因素都使得未来一段时间短途休闲游成为国内民众的主流选择。景区依旧是最具消费刚性的，短途游使得酒店和旅行社的消费倾向变低。元旦、清明、五一、端午等小长假现实表现也确是如此。以端午为例，北京主要景区在此期间接待游客同比增长13％；安徽省57个重点监测景区端午期间接待游客量次，同比增长36.23%，门票收入同比增长48.60%；洛阳市主要景区接待游客同比分别增长15.71%、20.16%。景区消费景气度成为当地旅游市场表现的指示器。
流感疫情不可避免将一定程度冲击国内旅游市场的恢复进度和力度，暂维持行业09年10%增速的判断。流感疫情未来发展具有一定的不确定性，这给行业复苏前景蒙上一层阴影。但国际国内宏观经济形势有可能超预期表现，这又为旅游行业带来新的希望。历史发展经验显示，旅游业作为极富韧性的产业均能在危机发生后以较快速度恢复。
板块估值基本合理，中长期发展形势乐观，短期股价催化因素不足，维持行业“中性”投资评级。此前板块表现如我们分析基本一致，有题材支撑的个股相对跑赢行业。经过前期上涨，目前题材股已有透支预期之虞。在短期板块股价催化因素不足背景下，相关投资机会可能需要等待。下一步的投资策略是关注前期相对滞涨的行业龙头及中长期增势明显的相关个股。
重点推荐中青旅（乌镇受益世博＋证券投资大额收益＋地产回暖）、黄山旅游（区位优势明显＋世博间接受益＋地产助力）、三特索道（资源价值显著＋储备项目开业＋旅游地产结算超预期）、桂林旅游（区位优势明显＋重启增发＋游船提价预期）、峨眉山A（索道提价＋客流回升＋资产整合）。
(具体内容请见附件)
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