| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年05月14日 14:12 |
作者： |
卢平 |
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撰写时间： |
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关停小煤矿大幅减少炼焦煤供给。03年以来，我国炼焦煤年产量约为9－10亿吨左右，中小煤矿的产量约占40％；“十一五”前后，国家开始逐步加大安全整治力度，小煤矿复产大幅放缓，产量增速下降明显。
钢焦链条持续走强，焦煤价格上调可期。
4万亿投资逐步落实，支撑钢铁需求和钢价上调。受益于国家4万亿投资计划第一轮投资项目，钢铁行业逐步恢复，预计随着整体经济景气度的上升以及国家第二轮投资计划的逐步实施，钢铁需求有望进一步恢复，从而支撑钢价继续走高。
焦煤需求正在恢复，价格上调可期。在钢－焦链条上，钢铁行业需求回升，必将带动焦煤需求的恢复，由于主要的大型焦煤生产企业前期基本没有限产，而小煤矿复产缓慢，需求增加短期不会带来产量的较大释放，也就是焦煤供给相对稳定，因此焦煤价格上调预期增强。
从每股炼焦煤产量和吨煤净利两个指标选择炼焦煤涨价业绩弹性最大的公司。
金牛能源：资产注入后每股炼焦煤产量达到10千克/股，远远高于其他炼焦煤上市公司。炼焦煤价格上涨对业绩增厚最为明显。预计09-11年每股收益分别为1.95元，2.06元和2.14元。同比分别增长-22%、6%和4%。动态PE17倍，远远低于其他煤炭上市公司。目标价位40元（09年动态PE20倍），较目前股价有22%的涨幅，上调为强烈推荐投资评级。
平煤股份：吨煤净利在炼焦煤上市公司最低，炼焦煤价格上涨的业绩弹性较高，每股炼焦煤产量6.14千克/股，仅次于最高的金牛能源。预计09-11年每股收益分别为1.54元，1.69元和1.9元。同比分别增长-38%、10%和13%。目标价位35元（09年动态PE23倍），投资评级上调为强烈推荐。（详细内容请参阅附件）
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