| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月10日 14:32 |
作者： |
张先萍 |
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本月月报研究亮点：研究了从收入—消费—出口，以美国为例经济变动传导到中国纺织服装出口的时间；以1997-99年为例，研究了对出口类上市公司的投资时机。
外需下降造成出口增速大幅下滑。09年1-2月我国纺织服装出口同比增速为-15.31%，较08年1-2月回落了23.5%。外需下滑而非春节是下滑的主要因素。人民币对欧元和日元的升值也是增速下滑原因之一。
下调09年中国纺织服装出口增速至-11.78%。主要假设有：中国占各国的出口比例不变；人民币对美元的汇率相对保持稳定；各国的经济增速参见IMF的预测；现行贸易政策。
美国收入变动传导到中国纺织服装出口变动时间为3-6个月。目前美国的收入增速仍呈下降之势，所以我们对未来几个月美国的服装消费以及中国的出口状况并不感到乐观。
国内消费增速回落8.1%。只有人们的收入增速有所改善，或对经济前景预期更为乐观时，服装支出的增速才会提升。
投资策略：出口型企业：自上而下、关注择时。对于出口形势判断最重要，98年出口见底前5个月纺织出口类上市公司的市场表现就开始活跃。此外，在99.7出口增速由负转正时，出口类上市公司的二级市场表现也会非常抢眼。而对中国出口底部的判断则又依赖于对国外经济趋势的判断。内销型企业：自下而上、关注个股。虽然消费增速放缓影响品牌服装内生增长，但渠道拓展仍能带来外延式增长。4月份重点关注公司：报喜鸟。
（详细内容请参阅附件）
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