| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月31日 13:53 |
作者： |
褚艳辉 |
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固定资产投资力度明显加大，我们认为：至少在二季度来看，FAI力度有增无减，而价格水平尚未触底，因此，受流动性充裕及新开工项目投资增速较快的影响，FAI实际增速仍有可能创出新高；政府预留了政策空间，“弹药充足”，随时可能推出新的经济刺激政策，后续地方债以及政策性贷款的推出，利于保证投资增速。
FAI结构分化带来驱动力强弱分化。房地产投资的强劲增长在08年年中达到阶段顶峰，1-2月房地产开发完成投资增速下滑超出预期，行业仍然处于缓慢消化库存的低迷阶段。基建与采矿业投资加大，铁路运输业，道路运输业、采矿业FAI同比增长210.1%、35.3%、25.8%。中期来看，随着去年四季度的中央新增投资的撬动，待房地产业快速回落完成触底反弹后的复苏，以及民间投资的逐步启动，FAI有望完成驱动力的过渡。
销售的季节特征仍然存在，对于二季度，有利于缓解销售忧虑的因素包括：对于经济复苏预期的逐渐清晰、宽松流动性的支持、新一轮经济刺激计划“箭在弦上”、海外部分前期抑制的需求缓步释放。
“去存货化”效果显现，但仍在继续：自去年10月开始，行业开始了“去存货化”进程。我们考察了已经公布08年报的部分上市公司并加以比较可以大致推测出，今年一季度大部分公司仍在经历着“去存货化”的历程，经过2个季度的努力，随着销量的上升、存货的消化，二季度有望迎来轻装上阵。
各子行业增长不一：我们预计混凝土机械在下半年走出低谷，竞争格局稳定且行业盈利水平较高，但全年难有超预期表现。挖掘机与推土机是相对看好、充满信心的两个行业。装载机行业的总体处于产能过剩与产品同质化的阶段，成本下降有利于利润率改善，但激烈竞争又制约了改善的空间。行业利润提升总体仍依赖于销量规模。起重机行业集中度相对较高，徐工的优势明显。
我们维持行业“强于大势”的投资评级，筛选业绩增长相对有保证的龙头公司作为投资标的，操作上波段操作更优于买入并持有的策略。推荐：山推股份（000680）、中联重科（000157）、徐工科技（000425）、三一重工（600031）。（具体内容请见附件）
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