| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月17日 14:54 |
作者： |
周焕 |
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据国家统计局提供的数据，09年2月全国水泥产量8290万吨，同比大增42.5%，而1—2月累计产量1.59亿吨，同比增速达到17%，与1月-8.3%的同比增速相比，改善明显，但我们并不认为据此就能得出水泥需求已经出现强劲复苏的结论。
首先，2月和1—2月产量同比高增长是在去年较低的基数上取得的：受重大雪灾影响，08年2月水泥产量只有5958万吨，同比下降6.2%，环比下降27.9%，1—2月累计产量同比下降2.8%。
其次，中国建材信息总网统计的重点联系水泥企业情况并不乐观：261家企业2月产量2108万吨，同比增长21.29%，1—2月累计产量4425万吨，同比只增长5.28%，为03年以来（统计数据起点）的同期第二低增速（仅高于08年1—2月）。而1—2月重点联系企业累计销售水泥4172万吨，仅同比增长5.77%。环比来看，2月全国水泥产量比1月增长9.4%，但重点联系企业2月产量比1月下降37.07%，出现较大的方向性差异。
重点联系水泥企业均为行业内优势企业，数量仅占全国水泥企业5%左右，但产量达到全国的大约30%。从历史来看，作为行业发展主力的重点企业产量增速普遍高于全国水平（见下图），但今年前两个月出现了很大的逆转，数据的不一致性对判断水泥行业的实际情况造成了困难。
从我们监测的各地水泥价格来看，情况也并不十分乐观：目前西北、西南地区水泥需求较旺，但价格基本稳定，没有出现大范围明显上涨；华东、华南地区今年以来受房地产和工业投资下滑以及天气的影响，价格持续下跌，3月能否企稳反弹还有待观察。
我们认为随着春节假期的结束、建筑施工项目的启动，2月以来水泥出现了预期之中的小幅回暖迹象，但全年依然面临供给过剩压力。在需求和价格出现明显向好迹象之前，维持对行业的“中性”评级。
(具体内容请见附件)
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