替代能源：Internet到Smart Grid 外面的泡沫很精彩 |
| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2009年03月09日 15:08 |
作者： |
王稹;韩若冰 |
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撰写时间： |
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投资要点：
从Internet到Smart Grid，并不排除再度产生绚丽的泡沫。
从上世纪90年代网络概念股估值水平来看，代表性网络公司的静态市盈率水平超过1000倍。如果替代能源成为未来炒作热点，如果泡沫真的出现，涨幅将会是非常惊人的。
2005-2006年Google与Baidu等拉动的第二轮互联网概念股上涨远不及第一次泡沫那么绚丽！盈利模式的改进并没有脱胎换骨，难以带给投资者无限的想象空间，而投资者也越来越看重回报率与现金流。??设备厂商的泡沫表现似乎有些差强人意，尽管1997-1998年设备厂商的股票走势已经有了一些的先兆，但是1999-2000年设备厂商的股价表现显著逊色于网络公司。2005-2006年设备厂商的股票走势明显更弱一些，那时的市场关注的是互联网概念相关公司的盈利模式。
由美国风险投资来看，投向互联网的风险投资占比是催生两次互联网概念股上涨的原因之一。反观当前投向替代能源行业的风险投资，这应该是不支持NASDAQ的替代能源概念的股价上涨的。
不可否认的是，2006-2008年油价飙升的时期，替代能源股票也有不错的表现，这种上涨更多的是依靠业绩的推动，估值水平并没有超乎想象的大幅提升。显然，设备制造的盈利模式总是让投资者缺乏足够的想象空间，业绩预期仅仅是偏乐观而已。
其实，2007-2008年A股的替代能源概念也算是形成了一个不大不小的泡泡，但并不是替代能源泡沫，尽管100倍的静态市盈率与NASDAQ的设备厂商在泡沫顶峰时的估值水平也基本相当。在经历了这样的泡泡之后，短期内风电/光伏概念并不容易形成一个更绚丽的泡沫。
当前经济环境下，虽然美国是当前替代能源产业振兴的起源地，但美国替代能源概念股的估值仍然较低。这似乎不太支持国内A股的上涨，或者说，A股的替代能源概念股正在演绎独立行情。
我们想说，尽管，市场数据并不太支持产生全球性的替代能源泡沫，但是，流动性过剩与足够多的契机还是很可能在A股催生一定程度的泡沫，尤以动力电池概念更具备潜质。
只是，如果没有全新的盈利模式的诞生，泡沫的程度会是有限的，而且，会是比较短暂的。设备制造的泡沫膨胀的幅度有限，这应该先于能源运营的泡沫，也是为了创造全新的盈利模式的基础平台。
(具体内容请见附件)
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