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东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月10日 14:43 |
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研究结论
2008年回顾：1、2008年民航总周量增长2.2%，旅客周转量同比增长2.6%，货邮周转量同比增长1.1%，同比增速大幅下滑，去年同期分别增长17.9%、17.1%、13%，增速呈现前高后低走势，特别是国际航线旅客运输量同比下降10.8%，去年同期为增长19%。2、民航收费改革降低了外国航空公司航空性收费水平，提升了国内航空公司国际及地区航班的收费水平。同时旅客服务费按实际旅客数计算，弱化了航空性收费的刚
性特征（原来按65%）计算。
外部冲击下反应最为剧烈的交通运输方式。民航客运量在经济复苏及平稳发展时期的增长速度高于公路、铁路、水运，但其在外部受冲击时，其增长速度的下滑也远高于后者。纵观97 亚洲金融风暴、2002 年“9.11”恐怖事件及2003 年非典疫情，民航客运量均直线下降，但随后也迅速反弹，增长一直领先于其他运输方式。2008 年世界经济衰退漫延，又使得民航客运量出现了一个硬着陆，同比仅增长3.3%。基于历史经验及对2009年经济形势的判断，我们认为民航客运将能实现快速反弹。
枢纽建设大有可为。作为航空业发展的趋势，枢纽对枢纽这一增长模式将是国际航空运输中增长速度最快的模式，与点对点（point to point）模式相比较，枢纽对枢纽（hub to hub）有无可比拟的优势，特别是远程运输上。上海机场、首都机场、白云机场的国际业务一直在快速增长，我们相信这一趋势不会停止，枢纽建设是中国经济与世界经济联系紧密的必然结果，不但能带来业务量快速增长，且国际旅客较高的消费能力将促进非航业务的发展。我们判断接下来几年，枢纽机场国际业务将保持较高的增速。
非航业务基于航空主业又超越航空主业发展。非航业务的经营是机场管理能力的重要体现，国内机场非航业务与国际先进机场相比，非航业务占比偏低。相较与香港机场56%，巴黎机场集团60%、亚特兰大机场集团68%的非航业务占比，国内机场均低于50%。目前国内机场也在尝试将非航业务进行外包（特许经营），提升非航业务的盈利能力。鉴于各大机场对这一领域的重视及积极尝试，我们相信非航业务将会有较快发展。
我们看好2009年机场行业，原因如下：1、机场收费相对刚性且在经济复苏与平稳时期，民航运输增长速度高于其他运输方式。2、国际航空运输中枢纽对枢纽模式占主导将给三大机场带来快速发展机遇。3、国内机场对非航业务的开拓及对不同经营模式的积极尝试。我们给予上海机场买入评级，目标价20 元，给予白云机场买入评级，目标价11.7 元，给予深圳机场增持评级，目标价6.9 元。（具体内容请见附件）
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