| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2009年02月10日 14:32 |
作者： |
陶薇 |
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撰写时间： |
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投资要点:
春节和经济刺激方案双重因素带动12月车流量增速企稳。从我们选取的6条代表性路段12月份的运营数据看，东部地区车流量同比大多仍处于负增长状态，显示相关地区经济活力仍然处于较低水平，但是12月车流量的同比下滑幅度要小于11月，这表明12月东部公路运输需求并没有进一步恶化，而中部地区的代表性路段车流量变化相对平稳，河南郑洛高速和湖北汉宜高速的车流量还保持着同比正增长，这说明目前经济危机对中部地区的影响还相对较小。另一个值得注意的情况是，由于12月是传统的运输淡季，通常12月的公路车流量相对11月会有较大的环比下降，但是今年各路段12月车流量环比下降的幅度均较去年小。这有今年11月基数较低的原因，但是也显示12月公路运输需求没有进一步恶化。我们认为这可能是农民工提前返乡和经济刺激方案双重因素作用的结果，这从一个侧面说明了相关地区经济活动在12月有企稳的迹象，但是是否能够持续，还有待进一步的观察。
中金覆盖高速公路上市公司运营情况。在春运客流的影响下，12月中金覆盖的上市公司的车流量下滑步伐有所放缓，珠三角地区深高速和粤高速合计收费额出现了环比上升，但长三角地区浙江沪杭甬和宁沪高速仍有一定程度的环比下降。其中浙江沪杭甬旗下的沪杭高速和杭甬高速受出口下滑和杭州湾大桥分流的双重打击，情况最差，沪杭高速与杭甬高速的车流量分别同比下滑了31.6%和18.8%，但是也已经较11月份有所好转。
近一个月高速公路行业A股、H股与大盘基本跑平。从2009年1月9日至2009年2月9日，中金公司A股收费公路指数大幅上升17.5%，略微跑赢大市0.7个百分点；中金公司H股收费公路指数小幅下降0.8%，跑输大市1.0个百分点，虽然H股高速公路公司跑输大盘，但是H股高速公路上市公司的股价波动性明显低于大市水平，这也在一定程度上表明了该板块的防御性特征。
A/H股均首选宁沪高速(600377.CH/177.HK): A股方面宁沪高速长期投资价值和高分红收益率（2009年4.4%）兼备，是我们A股的收费公路公司的首选。皖通高速A具有较为确定的高分红收益率，熊市中有其配置价值。而深高速A、粤高速A股价偏高，我们提请投资者注意风险。H股方面，我们覆盖的公司目前都有较好的分红收益率支撑，在市场高度不确定的情况下都有其配置价值，而宁沪高速H、深高速H的投资价值明显，是我们的首选。必须指出，在由趋势推动的上涨行情中，公路板块难以跑赢大盘，建议追逐高收益的投资者回避，建议有防御性需求的投资者逢低吸纳。（具体内容请见附件）
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