| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2009年02月04日 13:44 |
作者： |
孙利萍;林园远 |
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撰写时间： |
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投资要点：
航运市场运价水平：在中国正在欢度春节的这一周，全球航运市场表现不同：全球集装箱运输和油轮运输价格呈现下跌态势，干散货运价指数继续回升。
油轮运价下跌：VLCC船中东到日本航线的WS指数1月30日为42.5点，距离上一周的70点有明显的下跌，预计中国休假所减少的原油进口是运价下跌的一个原因；集装箱运价继续下跌：中国出口集装箱运价指数继续下跌，其中欧洲航线下跌3.9%，幅度最大。这反映出欧洲国家需求的不足；干散货运价继续回升：BDI指数延续上一周的回升态势，1月30日BDI为1070点，回升了近200点；
航运衍生品-FFA水平：FFA反映市场参与者对远期市场的判断。干散货市场FFA数据表明主要参与者预期09年一季度将是最差的，四种船型的期租水平将在2-4季度有所回升；09-11年四种船型期租水平仍处在低位，但高于09年1季度期租水平；油轮市场FFA数据表明市场主要参与者预期09年一季度原油运价将是09年全年运价水平最高的时候，09年一季度成品油运价将是09年全年最低时候。预期2010年原油和成品油WS指数将比09年有明显回升。
钢材价格及煤炭港口库存情况：本周钢材价格环比增长0.6%；1月30日秦皇岛港煤炭库存为616万吨，较上周增加69万吨。
A股及周边航运股市场表现及估值水平：近一周A股市场航运股市场表现良好，我们跟踪的四家航运公司周涨幅在5%以上，超过上证指数涨幅。美国上市的油轮公司及干散货公司上周基本跑输道琼斯指数；日本三家航运公司跑输日经指数；马士基公司跑赢丹麦股值；韩进公司跑赢韩国股指。
维持航运行业“中性”评级：经济增长与船舶供给压力仍是影响航运业09年行业景气的最重要因素，09年航运市场景气仍将处在低点；展望2010年，由于单壳油轮拆解因素及运力交付数量少于09年，预期油轮市场2010年运价可能好于2009年；干散货市场2010年仍面临着较大的运力投放压力。从基本面判断看，航运行业拐点尚未出现；从估值上看，近期航运股的持续上涨拉大了A股航运股与香港及国际航运股估值水平。维持行业“中性”评级。（具体内容请见附件）
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