| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月02日 14:02 |
作者： |
杨华超 |
| 行业评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
一月乘用车销售供不应求，日均销量同比环比两位数增长春节效应导致今年一月份汽车销售火爆,尽管1月20日开始实施的汽车购置税减免政策由于推出时间较晚尚未开始发威. 1月份总体市场预计销量在46万辆以上，比年初业内市场预测多了3万辆以上。由于1月份春节长假，工作日仅有17个，全月市场总量预计同比仍下滑13%左右,但是总体市场日均销量却创造了历史新高,日均销售超过2.7万辆,环比增长11%,同比增长13%以上.这加强了08年12月份开始的乘用车市场有所好转的趋势。
09年乘用车行业复苏全景图08年11月和12月的燃油税和购置税传闻导致的持币待购；09年1月的春节效应导致的汽车脱销；1月20日开始的购置税优惠刺激二月份的销量正增长；3月份的汽车下乡保证50亿补贴微客；4月份的四万亿投资开始直接推动新项目和公司的购车需求；不排除二季度出台汽车金融、所得税抵扣购车款等政策保证10%的销售目标；7月经济好转和同比技术低带来的持续销量正增长；10年和11年12%和15%的销售增速。
看好中国乘用车行业增长的内在逻辑汽车消费是逐渐富裕起来的中国消费者的必由之路；汽车销售从一线城市到二、三线城市，从城市到农村，阶梯形发展，两翼齐飞。技术革命和世界范围内的汽车企业生存危机带来的革命性机会。
不认同1.6L排量汽车热销带来的行业毛利下降的说法1.8L的销量之王是桑塔纳系列轿车，2008年桑塔纳系列总共销售了19.8万台,我们认为更大的可能是桑塔纳系列的市场份额被更优秀的毛利更高的1.6L排量的重量选手替代,我们从上海大众的Lavida朗逸月销量突破1万台的事实可以看到这种趋势。同时我们也清醒的看到1.6L汽车热销可能向下也可以替代低排量汽车，毕竟家庭适用的性价比较高的排量是在1.4-1.6升比较合适。如果这个替代是事实的话，我们认为可以关注上海大众的朗逸，上海通用的凯越，一汽丰田的卡罗拉等轿车的销量，我们认为这几款车的毛利可比低级别的汽车毛利要高，甚至比汽车行业平均的15%毛利要高。
看好乘用车行业盈利能力，提升评级从中性到买入，从标配到超配汽车行业从08年11月开始行业利润从正增长转到负增长，汽车行业利润下滑主要出自下半年的汽车销量的下滑，但不排除年底企业的财务谨慎导致的利润下滑幅度加大。乘用车行业承担着保经济增长使命，看好乘用车行业的盈利能力，维持行业销量7%的正增长，行业利润10%增长的判断。提升乘用车行业评级从中性到买入，从标配到超配。看好具有估值安全边际，严重超跌的，基本面最有可能改善的，最有可能获得超额收益的上海汽车，给与上海汽车买入评级，12个月内目标价为10.5元。(具体内容请见附件)
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
