| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2009年01月23日 14:02 |
作者： |
范敏 |
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弱势反弹体现估值与防御性的动态平衡：
在去年一年时间里，传媒板块并未出现显著跑赢大市的时期。近一个月来，行业有较好的反弹表现，从个股来看，近两星期有公告或相关利好的个股当日都成为领涨传媒板块的领头羊。这些消息对改善公司基本面没有实质性推动作用，且都在市场预期范围内。故而我们认为支持近期传媒板块高调反弹的基本面利好并不突出，上涨的表面原因是由于板块内做多动能强劲，根本原因还是在于其估值体系和防御特征的动态调整平衡。
单边估值尴尬引发价值重构：
当一系列事件打破大盘一路上涨的路径依赖时，传媒板块随之下跌，原有的估值体系已无法继续支撑现有股价水平。实际上，金融危机影响传媒基本面幅度并非那么显著，而市场对于此次大幅下跌的集体失语，凸显行业单边估值的尴尬处境。我们认为本轮调整提供了一个极好的估值调整机会，在基本面未发生重大改变情况下，对泡沫的挤出有利于重新审视行业本质，挖掘优质个股价值投资机会。
子行业各有防御特性：
我们认为在地域性和事业性双重属性下，传媒板块表现出与发达国家较大的差距，从而也造就了稳定性和发展性并存的局面，体现在资本市场就是防御性和增长性并重。我们推荐有线电视板块享受政策优惠的歌华有线，增长明确、数字化压力小的天威视讯，报纸经营板块的博瑞传播及出版行业估值水平较低的时代出版。
为年后业绩披露的提前布局：
我们认为，在目前大盘反弹已形成弱势的大前提下，唯有业绩支撑的个股反弹可以获得稳定的股价运行区间。从这个意义上看，前期已经走强的粤传媒、广电网络、电广传媒和中信国安都面临着获利回吐的压力。我们仍坚持认为传媒板块的投资机会存在于资金的避险需求。从历年来年报披露时间点上看，传媒板块披露时间都较晚，预计年报集中披露的4月中旬将带来一波行情。
(具体内容请见附件)
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