| 来源： |
大通证券研发中心 |
发布时间： |
2009年01月16日 14:09 |
作者： |
张炎 |
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撰写时间： |
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事件:
2009年01月14日新浪财经报道，继瑞士银行、美国银行、李嘉诚旗下基金后，又一家外资银行减持中资银行H股，今日，苏格兰皇家银行(RBS)发表声明，表示已悉数出售其所持4.26%中国银行股权，每股1.71港元，入账约185亿港元。
今日，央行一位官员向新浪财经独家表态：中投公司完全可以理直气壮的买入中资银行H股。除这位不愿透露姓名的央行官员外，新浪财经得知，多位专家智囊都对中投公司买入中资银行H股表示支持。
点评:1.外资减持中资银行股影响近期外资减持中资银行股事件有：瑞银集团在解禁首日清空所持中国银行H股、美国银行以配售方式减持建行H股、李嘉诚旗下慈善基金的子公司计划配售20亿股中行H股。
据统计，工行、中行、建行、交行四家银行当初引入的战略投资者，共计持有这些银行约1000亿股，如果这些股份全部减持，可能会给H股市场进而通过联动效应给A股市场造成极大的冲击。
2.外资减持的原因其一，初始投资成本低，按现价抛出获益幅度很大；其二，外资银行不看好中资银行短期经营前景。
3.我们对中投今后举措的判断我们认为，中投是否会购买中资银行H股的关键因素有二：
其一，外资抛售是否会导致港股、A股以及银行板块出现剧烈波动。中投公司并非一家纯粹的商业性公司，具有体现国家利益的公共性质。
其二，中资银行股长期来看是否具有投资价值。根据我们的判断，中资银行股已经具有投资价值。根据我们建立的三阶段DDM模型，A股上市银行的估值中枢介于09年1.6-2.4倍市净率，而当前09年市净率平均为1.51倍。而中资银行H股一般低于A股股价，其长期投资价值不言自明。
因此，我们判断，一旦外资抛售引起波动，中投出手购买中资银行股概率很大。
4.投资建议
我们仍认为短期内银行业运营环境难以转好，继续维持银行业的中性评级。
然而出于上述分析考虑，我们认为一旦银行板块出现大幅下挫，将出现较大的交易性机会，其中股份制银行上行空间更大。
5.行业风险
银行业及公司经营环境恶化程度超出预期；盈利不及预期；政策判断失误。
(具体内容请见附件)
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