化工行业：西部电价下调 VS 国际油价下跌::全景证券频道

化工行业：西部电价下调 VS 国际油价下跌

来源：	天相投资顾问	发布时间：	2009年01月07日 14:30	作者：
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氯碱属于强周期性行业，全球PVC产业在本次金融危机中均遭到重创。我国PVC产业情况更为严峻。PVC终端下游行业房地产、汽车和出口塑料制品需求的加速下滑导致行业开工情况日益恶化，成本倒挂成为普遍问题。2008年11月，国内PVC行业平均开工水平进一步下滑到30%，其中，东部沿海地区的电石法PVC企业开工率更低。
　　近期西部部分省区推出的电价优惠措施对氯碱等高耗能行业具有积极影响。这些措施具有如下特点：一、地方政府主导，且为高耗能行业较为集中的西部省份；二、对象只是高耗能行业中符合国家产业政策的企业；三、短期优惠政策，一般是2-4个月。相关措施显示了各地方政府稳定地方工业、保经济增长的决心。同时，这种地域性的政策倾斜也为企业优胜劣汰提供了外部契机。
　　国际油价高台跳水，使得我国乙烯法PVC近年来首次成本战胜电石法PVC。随着国家治理力度加大，电石法PVC相对乙烯法绝对成本优势的时代已经结束。成本倒挂导致部分东部地区电石法PVC企业改用进口氯乙烯单体；而采用进口乙烯或者二氯乙烷生产PVC，利润空间更大。但由于从订购进口原料到到货投入使用与市场行情产生滞后，国内传统乙烯法和混合法PVC企业尚未进入享受成本大幅度降低的最佳状态。
　　维持对行业“中性”投资评级。建议根据两条线索把握投资机会：一、从企业微观经营环境改善的角度重点关注：1）受益优惠电价政策而成本改善的西部氯碱企业，如金路集团、云南盐化；2）受惠于国际油价下跌而出现成本拐点的东部氯碱企业，如氯碱化工、ST金化。二、从重组、资产注入等近期热点题材角度，关注云南盐化、英力特、ST金化。
（具体内容请见附件）

文档附件：

天相投顾--行业研究--重点报告-西部电价下调 VS 国际油价下跌 ——关注氯碱行业变化中的投资机会.pdf

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