| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2009年01月07日 14:19 |
作者： |
汪蓉 |
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11月份出口增速继续回落，尤其是纺织品当月出口增速仅为负3.77%，环比下降了18个百分点；而服装出口增速也再次降至个位数。10月份出口增速的反弹不过是昙花一现。在国外经济形势尚不明朗、消费者信心严重不足的背景下，预计外贸形势仍将继续维持弱势。
10月份受长假因素影响消费数据波动较大，至11月份特殊因素影响逐渐消除，各项零售数据略有回升，但整体来说国内消费仍有放缓迹象。但同时我们也认为服装零售总额增速仍有望保持两位数增长。
无论从公布的行业数据、还是草根调研的情况，我们都可以深刻感受到行业内打折促销力度之强。而随着各项价格指数的纷纷回落，即使成本压力减轻，但因需求仍然疲软，明年行业的主旋律将可能是“降价保量”。..承接前几月投资增速放缓的趋势，11月份投资增速回落更为明显，一些纺织品产量增速甚至已经为负。对明年宏观经济和国内需求的不确定性预期，是导致企业纷纷以更为谨慎的态度制订和实施生产计划的重要原因。
此外行业的不景气从今年企业经营效益数据也可见一斑。企业销售收入增速大幅放缓，期间费用较快增长，利润增速再次低于收入增速。不过目前尚未看到企业存货积压严重的情况。说明大多数企业在需求放缓时及时调节了生产节奏和销售策略，避免了货品的大量积压。
预计2009年企业对管理费用的控制更为严格；而因为政策环境的宽松和人民币升值速度的放缓，企业的财务支出将减轻。但另一方面企业可能为了扩大销售额而增加销售费用的支出，会对企业利润造成较大影响。
我们对行业继续维持中性评级，建议低配纺织行业，标配服装行业。建议回避议价能力较弱的出口型企业；关注内销为主企业，尤其是品牌实力和渠道控制力较强的品牌服装企业；同时关注政府重点扶持和政策倾斜的龙头企业。
（具体内容请见附件）
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