| 来源： |
民族证券研究所 |
发布时间： |
2009年01月05日 15:14 |
作者： |
赵大晖 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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总体发展势头良好，增长相对稳定。规模扩张提速，利润增速高于收入增速，行业效益稳步提升；农副产品加工与食品制造继续高速增长，饮料制造增速有所放缓。
食品饮料行业的周期性已经凸现。固定资产投资增速下滑，饮料制造业尤为明显；酒类产量增速普遍放缓，啤酒下降幅度最大，产能利用率不高。
上游产业及相关政策的影响喜忧参半。粮食持续增产、农业综合生产能力不断提升，食品工业的原料获取压力下降；提高粮食最低收购价，将会对食品工业形成成本压力；完善农产品加工业税收支持政策，可以部分对冲成本压力。
食品饮料行业依然是经济下行周期中的亮点。截止到2008年三季度末，全部A股上市公司净利润同比增幅为10.2%，远远低于去年同期的66.43%，增幅回调了56个百分点。相比之下，食品饮料行业虽然也有所回落，但回落幅度仅为全部A股上市公司的1/5。
存在风险：
整体估值偏高。食品饮料行业市盈率为24.54，行业排名第7位，远远高出上证综指成分股（13.11倍）和深证成份股（12.90倍）的平均市盈率水平。
高端需求下滑。经济下行的影响已经在食品加工业和饮料制造业中得到初步体现，2008年三季度食品加工业和饮料制造业的主营业务收入增幅回调，分别下降了8.48个和6.61个百分点。
食品安全风险。婴幼儿奶粉事件导致光明乳业和伊利股份三季度业绩出现亏损，亚硝酸传闻导致贵州茅台和张裕股价出现明显波动，充分显现了消费者和投资者对食品质量安全的重视和担忧。
综合评价及评级调整：
保持“谨慎推荐”评级。
(具体内容请见附件)
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