| 来源： |
浙商证券研究所 |
发布时间： |
2008年12月22日 15:18 |
作者： |
马春霞 |
| 行业评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
投资要点：
1.钢铁行业将演绎“五低”并存全球金融危机的爆发和经济衰退的蔓延，钢铁行业本身及其上下游受到了很大的影响，在我国加大投资力度来“促经济、保增长”的政策背景下，预计，2009年，我国的钢铁业将在低需求、低供给（低产能利用率）的环境下运行，并且引致一个低成本、低钢价、低利润的结果。
供求：我国钢铁行业已从2008年上半年以前的供求基本平衡转向了目前的供大于求，预计2009年，综合产能过剩程度将达15％。2008～2009年热轧产能将急剧扩张37％，但目前板材主要下游用户如机械、汽车、造船、家电等行业增速均在下降甚至出现负增长，前景不容乐观；而建材受加大基建的拉动，情况要稍好些，但产能的停、复的弹性较强。此外，钢铁的直接和间接出口受国际需求下滑影响，预计未来出口数据将进一步恶化，出口减少的钢材及产品回流到国内市场，冲击国内市场的供需关系。再考虑到目前钢材的存货，预计2009年的钢铁产能利用率将在85％左右。
成本：铁矿石、焦炭、降息等的共同作用下，2009年钢铁行业成本下降将在20％左右。铁矿石和焦炭价格将继续保持弱势运行状态。海运费的下降、铁矿石供应充足但需求的下降，预计，2009年巴西矿到岸价的降价幅度为20%、澳洲矿为25%；关税提高、配额减少、需求下降的情况下，2009年的焦炭将在目前的价位上下跌15%左右；另外，降息在减轻钢企财务成本的同时也使其他企业投资成本降低，将拉动钢材需求。
钢价：预计，在2009年的铁矿石谈判结果达成前，成本的支撑将使钢价维持盘整走势；其后，过剩产能的压力、成本的实质性下降，钢价将大幅震荡或有所回调。
盈利：在目前库存高企、存货减值的态势下，预计2008年4季度将是大钢厂盈利能力最坏时期，2009年1季度由于季节性因素将一定程度上导致钢铁需求恢复，尤其是国家加大基建的投资也将增加需求，行业整体的盈利逐步回升，2009年1季度有望达到盈亏平衡，2季度后盈利将不断改善。
2.加大投资计划实施中受益的细分品种及公司铁路、公路等建设：从钢材需求品种来看，受益的公司有钢轨：攀钢钢钒、鞍钢股份、包钢股份、武钢股份；火车轮箍：马钢股份；机车用钢：太钢不锈（车身用钢），大冶特钢（轴承用钢等）；此次投资政策将加大中西部地区投资力度，考虑到建筑钢材销售的区域半径因素，因此像八一钢铁、重庆钢铁、华菱钢铁、酒钢宏兴、包钢股份等一批建筑钢材占比较大及区域性龙头的钢企将率先受惠。
管道设备：
石油管道建设：宝钢、武钢、鞍钢、攀钢等能生产X80的管线钢的企业将受惠。
其他管道：国家计划至2010年，全国管道长度达8万公里，这将使华菱钢铁和新兴铸管等企业受益。
电网建设：关注硅钢生产企业武钢、宝钢、鞍钢等，尤其是国内唯一能生产高磁感取向硅钢（HiB）的武钢。
灾后重建：这部分钢材的采购来说大多采用“本地采购”的方式，因此可关注重庆钢铁和酒钢宏兴。
3.投资建议总体上：“中性”评级，把握“利好”政策刺激下的阶段性机会综合考虑到2009年在实体经济尚未明显好转之前，有限的需求将被过剩的供给所淹没，钢价的低位震荡使得钢厂盈利能力难以高企；出口下滑、未计提的存货跌价损失将使利润大幅下降，钢铁行业四季度大范围的亏损不可避免。协议矿占比较高的大企业盈利能力恢复将落后于现货矿的钢企，或将抑制钢铁行业市场表现。所以维持钢铁行业“中性”评级。
但随着2009年加大基建的实施，需求的快速放大，在细分品种钢材中仍有投资机会。预计2009年1季度，钢铁股将迎来阶段性反弹机会，可关注受具体计划实施过程中，具有铁路建设用钢、管道建设用钢、电工钢等需求优势的公司；建筑钢材占比较大的区域性龙头；抗风险能力强和存在并购重组机会的企业以及股息率相对较高的公司。
（详细内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
